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2020-05-21 04:59從FCFF換到FCFE不應(yīng)該再減去債權(quán)人的int（1-t）么？為什么這個(gè)公式?jīng)]減呢？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2020-05-21 16:29
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同學(xué)你好。
這個(gè)公式是根據(jù)另一個(gè)思路推導(dǎo)出來(lái)的，而不是我們之前講述的從FCFF推導(dǎo)到FCFE的公式。
具體推到過(guò)程如下：
1) DR：Debt ratio，是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下的負(fù)債率（Optimal Debt Ratio），也是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)化下debt的權(quán)重，即Debt Ratio=D/(D+E)，如果公司想要保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，就需要保證每一筆投資的資本結(jié)構(gòu)都符合最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，因此Net Borrowing就相當(dāng)于新增投資（Net Investment）×DR。
2) 一個(gè)公司總的投資為Total Capital，Total Capital=Current Asset+Non-current Asset-A/P-cash，而current Asset?cash即為不包含現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)，而A/P即為不包含付息債務(wù)的流動(dòng)負(fù)債，因此Current Asset?cash?A/P等于Working Capital，因此等式變形為Working Capital+Non-current Asset。
3) 在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，為了簡(jiǎn)便是不考慮無(wú)形資產(chǎn)的，即假設(shè)Intangible Assets=0，因此Non-current Asset中只剩下固定資產(chǎn)的凈值，因此可以寫作固定資產(chǎn)的原值減去固定資產(chǎn)的累計(jì)折舊，最終得到Total capital=Working Capital + Fixed Capital - D。
4) Net Borrowing = New Investment×DR =Δcapital×DR =Δ (Working Capital + Fixed Capital - D)×DR，而ΔWorking Capital即為當(dāng)期的運(yùn)營(yíng)資本投資（WCInv）所以Net Borrowing最終化解為(WCInv+FCInv?Dep)×DR。
5) 再將其代入FCFE form NI，F(xiàn)CFE=NI+NCC – WCInv – FCInv + Net Borrowing，替換原公式中的Net Borrowing即可得到公式。
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