袁同學(xué)
2020-06-10 14:37老師，附件是2016年fixed incme 真題的第C問，圖1和圖2是問題，圖3是答案，沒有理解答案，請老師講解下，謝謝
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-06-10 14:53
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同學(xué)你好
他投資了外幣資產(chǎn)，將來是要換回本幣，這個(gè)外幣債券的YTM是7.5%，所以持有一年的回報(bào)是7.5%，這是站在外幣角度的回報(bào)，我們還要把他換回本幣，如果不對沖，就意味著根據(jù)一年以后的即期利率換回本幣，現(xiàn)在是2，一年以后是1.97，由于標(biāo)價(jià)形式是DC/FC，所以參考的是外幣，標(biāo)價(jià)形式不用調(diào)整，可以直接用，那在外匯上損失了1.97/2-1=1.5%這么多。所以兩者結(jié)合，一個(gè)債券獲得7.5%的回報(bào)，匯率上損失了1.5%，加在一起獲得6%的回報(bào)。
另外我可以進(jìn)行對沖，那就是要short forward進(jìn)行，題干最后說遠(yuǎn)期匯率符合IRP，也就是說我簽的forward匯率是滿足IRP的，那匯率就約等于RDC-RFC，所以匯率遠(yuǎn)期是1.8%-4%=-2.2%，這樣的話，一個(gè)債券的回報(bào)是7.5%，簽匯率遠(yuǎn)期對沖，又損失了2.2%，兩者結(jié)合回報(bào)為5.3%。
所以不對沖反而獲得的回報(bào)更高。
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