米同學(xué)
2020-06-11 17:16書后習(xí)題冊(cè)P120第26題，這題答案中對(duì)選項(xiàng)C的解釋“…the long position in this contract is equivalent to buying the 5-year Treasury and financing it for 6 months.”這句話提到的”equivalent“是怎么個(gè)equivalent的？是因?yàn)槠谪洷旧砭图恿烁軛U還是因?yàn)樯叮?/h3>
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management
視頻位置
相關(guān)試題
來源：
視頻位置
相關(guān)試題
1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-06-11 20:52
該回答已被題主采納
同學(xué)你好
C選項(xiàng)說買T-notes，這個(gè)是美國的產(chǎn)品，所以相當(dāng)于投資美國中期債券，賣出6個(gè)月的德國期貨，C選項(xiàng)并沒有規(guī)定時(shí)間，所以肯定是5年的債券收益率更高，所以應(yīng)該買5年的美國債券，賣出6個(gè)月的德國期貨，由于必須滿足縱向套利差，橫向?qū)_匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以賣出6個(gè)月的德國期貨必須是5年期的，否則無法配對(duì)，抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以美國長端收1.95%，支-1.4%，德國長端支-0.6%，短端收0.15%，所以把他們疊加在一起的收益是[(1.95%-1.4%)+(0.15%-0.6%)]/2=0.05%。所以B選項(xiàng)的收益是更高的。
這里的equivalent就是說多頭頭寸就是相當(dāng)于買5年的美國國債券。因?yàn)閲鴤谪浭荂TD的，五年債券肯定最便宜，因?yàn)樗膬r(jià)格要折現(xiàn)5年。所以equivalent就是說你投資了國債期貨，就是等價(jià)于你投了5年美國政府債券。
-
追問
這里強(qiáng)調(diào)CTD的意義在于？
-
追問
老師您說的“所以應(yīng)該買5年的美國債券（期貨），賣出6個(gè)月的德國期貨”，不應(yīng)該是在美國的收益率曲線上收1.95%，在德國的收益率曲線上支0.15%嗎？但是您說的是“…美國長端收1.95%，支-1.4%，德國長端支-0.6%，短端收0.15%...”，這是啥意思？
-
追答
同學(xué)你好
這個(gè)題干要求duration neutual，所以要長端對(duì)長端，短端對(duì)短端。美國長端收1.95，德國長端支0.6，美國短端支1.4，德國短端收0.15，然后這些yield都是一年期的收益，持有半年要除以2。由于這兩對(duì)交易沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以不用考慮匯率對(duì)carry 的影響。
而CTD是要強(qiáng)調(diào)由于國債期貨是最便宜交割，所以交割給你的是5年國債，因?yàn)?年國債折現(xiàn)5次，價(jià)格最便宜。所以你買或賣國債期貨就相當(dāng)于做多或做空5年期國債。由于要duration-neutral，所以要長端對(duì)長端，短端對(duì)短端，否則就對(duì)不上號(hào)了。
0
0
1
1
