gaoyang
2020-06-14 13:34老師，固收，曲線策略，第四個(gè)案例，第27題。答案都看明白了。但是，希臘債券收益最高（most attractive）。在答案里面都是hedge成歐元后，比較的，得出的結(jié)論。為什么不考慮用美元或者英鎊hedge后比較？按題目，也可以不hedge比較。請(qǐng)老師解答一下選用歐元hedge比較的原因？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-06-15 09:28
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同學(xué)你好
這個(gè)題的B選項(xiàng)是買(mǎi)希臘債，希臘本身就是EUR貨幣，所以EUR組合沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)。他只能對(duì)沖成GBP或USD，但選項(xiàng)中說(shuō)對(duì)沖GBP，但不對(duì)沖USD，所以要根據(jù)選項(xiàng)的要求來(lái)。
希臘債券的yield curve是stable的，所以他的利率是沒(méi)有發(fā)生變化的，因此投資5年希臘債券的回報(bào)為5.7%/2，因?yàn)閥ield沒(méi)變化，又是平價(jià)發(fā)行，收益就只有一個(gè)coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85%
接下來(lái)再來(lái)研究B選項(xiàng)的對(duì)沖問(wèn)題
EUR是不需要對(duì)沖的，因?yàn)橄ＥD也是歐元區(qū)國(guó)家，因此沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)
GBP：r GBP – r EUR=(0.5% - 0.15%)/2=0.175%，因此使用遠(yuǎn)期鎖定的匯率回報(bào)為0.175%，另外題干中說(shuō)W同學(xué)預(yù)期未來(lái)6個(gè)月EUR相對(duì)于GBP是stable，也不是說(shuō)兩者的匯率是不變的，因此如果不對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率的G/L就是0，如果使用遠(yuǎn)期能鎖定0.175%，所以應(yīng)該使用遠(yuǎn)期合約鎖定匯率。
USD：r USD – r EUR=(1.4% - 0.15%)/2=0.625%，W同學(xué)認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月USD對(duì)EUR會(huì)貶值1%，也就是說(shuō)外幣EUR升值，USD作為DC，將有1%的回報(bào)，那此時(shí)應(yīng)該不對(duì)沖，因?yàn)橛眠h(yuǎn)期合約鎖定只能獲得0625%。
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