Bruce
2020-06-29 08:18請(qǐng)問(wèn)怎么通過(guò)sold portfolio 來(lái)創(chuàng)造required option 呢？這句畫(huà)藍(lán)色怎么理解，謝謝
所屬：FRM Part I > Valuation and Risk Models 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2020-06-30 17:01
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同學(xué)你好，這里的合成值得是delta：持有資產(chǎn)的頭寸的delta與期權(quán)的頭寸的delta相同。因?yàn)閐elta反映的是標(biāo)的變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)值（期權(quán)價(jià)值）的影響
首先看跌期權(quán)的delta=-0.236.
此時(shí)基金經(jīng)理應(yīng)該保證在任意給定時(shí)刻，原始組合中比例為23.6%的股票被賣掉，將所得資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)原投資組合的價(jià)值下跌時(shí)，看跌期權(quán)的delta會(huì)越來(lái)越小，因此投資組合所賣出的份額必須增加；當(dāng)原投資組合價(jià)值上漲時(shí)，看跌期權(quán)變負(fù)的程度會(huì)有所減少，因此賣出的份額要減少（即需要回購(gòu)原投資組合的一部分）。達(dá)到delta相同的一種狀態(tài)
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追問(wèn)
首先謝謝老師的解答。在這個(gè)場(chǎng)景中，我們沒(méi)有買入相應(yīng)的期權(quán)對(duì)嗎？我們只是通過(guò)rebalance portfolio 創(chuàng)造出相應(yīng)的delta,對(duì)嗎？股票的delta是+1，那么賣出23.6%，就相當(dāng)于調(diào)整了-0.236delta相對(duì)于原有投資組合,對(duì)嗎？如果是這樣，我想問(wèn)為什么我們需要調(diào)整這個(gè)delta 呢？因?yàn)閷?duì)于delta neutral strategy, 我們是同時(shí)擁有股票和期權(quán)。再次感謝
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追答
同學(xué)你好，這不是delta中性
首先持有的是一個(gè)組合。擔(dān)心的是組合價(jià)值下跌，所以決定去買保護(hù)（買看跌期權(quán)）對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)基金經(jīng)理的一種做法是直接去買看跌期權(quán)(收到流帶動(dòng)性、定制化等因素的影響，直接買看跌期權(quán)不是很有吸引力)。
另一種方式是合成一個(gè)看跌期權(quán)。
期權(quán)的delta=-0.236，賣23.6%的股票，相當(dāng)于原組合買了一個(gè)delta為-0.236的看跌期權(quán)。達(dá)到了原組合+看跌期權(quán)的目的。
至于為什么調(diào)整delta，因?yàn)橥顿Y組合的價(jià)值是每天都在變化的，期權(quán)的delta也是每天變化，因此需要不斷調(diào)整，這是一種動(dòng)態(tài)對(duì)沖
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