Bruce
2020-06-29 08:18請問怎么通過sold portfolio 來創(chuàng)造required option 呢？這句畫藍色怎么理解，謝謝
所屬：FRM Part I > Valuation and Risk Models 視頻位置 相關試題
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1個回答
Adam助教
2020-06-30 17:01
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同學你好，這里的合成值得是delta：持有資產的頭寸的delta與期權的頭寸的delta相同。因為delta反映的是標的變化對資產價值（期權價值）的影響
首先看跌期權的delta=-0.236.
此時基金經理應該保證在任意給定時刻，原始組合中比例為23.6%的股票被賣掉，將所得資金投資于無風險資產。當原投資組合的價值下跌時，看跌期權的delta會越來越小，因此投資組合所賣出的份額必須增加；當原投資組合價值上漲時，看跌期權變負的程度會有所減少，因此賣出的份額要減少（即需要回購原投資組合的一部分）。達到delta相同的一種狀態(tài)
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追問
首先謝謝老師的解答。在這個場景中，我們沒有買入相應的期權對嗎？我們只是通過rebalance portfolio 創(chuàng)造出相應的delta,對嗎？股票的delta是+1，那么賣出23.6%，就相當于調整了-0.236delta相對于原有投資組合,對嗎？如果是這樣，我想問為什么我們需要調整這個delta 呢？因為對于delta neutral strategy, 我們是同時擁有股票和期權。再次感謝
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追答
同學你好，這不是delta中性
首先持有的是一個組合。擔心的是組合價值下跌，所以決定去買保護（買看跌期權）對沖風險。此時基金經理的一種做法是直接去買看跌期權(收到流帶動性、定制化等因素的影響，直接買看跌期權不是很有吸引力)。
另一種方式是合成一個看跌期權。
期權的delta=-0.236，賣23.6%的股票，相當于原組合買了一個delta為-0.236的看跌期權。達到了原組合+看跌期權的目的。
至于為什么調整delta，因為投資組合的價值是每天都在變化的，期權的delta也是每天變化，因此需要不斷調整，這是一種動態(tài)對沖
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