岳同學(xué)
2020-06-30 17:04請問Money Duration 是用modified duration 或是 Macaulay duration來計算呢?
所屬：CFA Level III 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Chris Lan助教
2020-06-30 17:19
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同學(xué)你好
是用mofidied duration計算的
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老師在知識點複習(xí)的時候說 multiple liabilities immunization strategy中 1. PVA ≥PVL; Macaulay duration of Asset = Macaulay duration of liabilities; 3. Convexity A > Convexity L.然後提到 immunization 就是 Asset BPV match Liabilities BPV就好。 這裡BPV的意思是money duration 吧? (一倍速的時候17:10)
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是在50知識點的視頻裡
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另外，關(guān)於money duration 跟 PVBP 是不是一樣?
只是 money duration = modified duration x P /100
BPV = money duration / 100 = modified duration x P /10,000 -
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同學(xué)你好
免疫策略中的條件是macaulay duration相等，并不是MD或DD相等，但本質(zhì)上是資產(chǎn)和負(fù)債的PVBP相等，也就是說利率發(fā)生變化，資產(chǎn)和負(fù)債變化相同金額，之后資產(chǎn)依然可以cover負(fù)債，這是免疫策略的原理。只是這其中有一個重要的假設(shè)是資產(chǎn)和負(fù)債的YTM是相等的，否則我們不能從macaulay duration相等推出PVBP相等，因為PVBP相等要使得modified duration相等，modified duration=macaulay duration/(1+YTM)，所以，只有在YTM相等的情況下，這個假設(shè)才成立。
另個PVBP算是一種特殊形式的money duration，它是衡量收益率變動1個BP，帶來的債券價格變動的金額。
再者money duration有兩種形式
money duration =modified duration * p *0.01，也就是你說的money duration = modified duration x P /100
另一種形式是modified duration * p
對于第一種形式來說，你說的這個等式 BPV = money duration / 100 = modified duration x P /10,000 是成立的。
因為BPV=PVBP=modified duration * p *0.0001 -
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請問cash flows yield 是怎麼計算出來的呢?
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追答
同學(xué)你好
cash flow yield是債券組合的IRR，是將債券組合中所有債券的現(xiàn)金流都算上，計算出來的IRR就是cash flow yield。 -
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那請問可以把IRR想成計算Asset PV 跟 Liabilities PV 的 discount rate嗎?
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另外， 我記得藍(lán)神的筆記上面是說YTM Asset 與 YTM liabilities 不一定要相等，而是一直強(qiáng)調(diào) ?YTM 要相等。 在 DA x PVA x ?Y = DL x PVL x ?Y; 假設(shè)?YTM 是相等的，但是Asset YTM ≠ Liabilities YTM 那就無法確定兩者的 modified duration 是相等的，那兩者的變動值是不相等的，就算滿足兩者的 Macaulay duration相等 和 PVA = PVL，但?asset ≠ ?liabilities，不就沒達(dá)到 immunization 。
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追答
同學(xué)你好
債券折現(xiàn)是用YTM來折現(xiàn)的，所有債券的現(xiàn)值就是組合的現(xiàn)值，不是用CF yield。
筆記里面的意思是指只要變化量一樣就可以免疫，資產(chǎn)和負(fù)債變化相同的金額 ，那資產(chǎn)還是可以cover負(fù)債的。
這里的意思是PVA*MDA*DELTA Y=PVL*MDL*DELTA Y，這幾個參數(shù)不用兩兩相同，只要乘在一起相同就可以。這個只是免疫策略的推論，或者說免征策略的本質(zhì)就是資產(chǎn)和負(fù)債變化相同金額，那資產(chǎn)負(fù)債管理依然不受影響。
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