岳同學(xué)
2020-07-08 14:48想請(qǐng)問(wèn)在原版書裡面reading 19 example 3 “Alfred Simonsson is assistant treasurer at a Swedish lumber company.”的例題解答中 “The cash flow matching portfolio is built by starting with the last liability of SEK 5,250,000 in June 2021. If there were no minimum denomination, that liability could be funded with the 5.50% bonds due May 2021 having a par value of SEK 4,976,303 (= SEK 5,250,000/1.0550).” 為什麼SEK 4,976,303 (= SEK 5,250,000/1.0550) 而不是 = SEK 5,250,000/(1＋ 0.0550/12)。 這題目的設(shè)定reinvestment 的period 不是只有一個(gè)月嗎? 另外，我在reading 18 practice problem Q5 的解答裡看到 With this immunization approach, cash flows come from coupon and principal repayments that are expected to match and offset liability cash flows. Because bond cash inflows are scheduled to coincide with liability cash payouts, there is no need for reinvestment of cash flows. Cash flow matching 是“no need for reinvestment of cash flows” 但是在reading 19 的 example 3中又有reinvestment的狀況出現(xiàn)，想請(qǐng)問(wèn)在現(xiàn)實(shí)中到底那個(gè)是對(duì)的?
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-07-08 20:26
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同學(xué)你好
cash flow match是用coupon和par來(lái)匹配負(fù)債的現(xiàn)金流的。所以不存在提早賣掉一說(shuō)。
因此最后一筆現(xiàn)金流5250000=coupon+par=par(1+coupon rate)，所以算出來(lái)是除以1.055。這里面最關(guān)鍵的一點(diǎn)是要算出PAR是多少，而你的這種算法是算不出PAR的。所以不對(duì)
這個(gè)題負(fù)債是在6月到期，但資產(chǎn)是在5月就到期了，所以還有一個(gè)月的時(shí)間來(lái)償還債務(wù)，所以這一個(gè)月可以再投資獲得更多的回報(bào)。
我們以前說(shuō)CASH FLOW MATCH都是理想狀態(tài)下，資產(chǎn)到期時(shí)，正好支付負(fù)債，但現(xiàn)實(shí)情況不可能這么巧合。要支付債務(wù)，資產(chǎn)現(xiàn)金流回流肯定要比負(fù)債早，比負(fù)債晚是肯定不行的，所以早拿到資產(chǎn)現(xiàn)金流之后，在負(fù)債還沒(méi)到期之前，可以再投資一段時(shí)間，其實(shí)如果是cash flow match就算不再投資也足夠去支付債務(wù)。如果選擇再投資，就會(huì)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，也可以不選擇再投資，直接放在銀行里，負(fù)債到期直接支付債務(wù)即可，那這樣就沒(méi)有再投資風(fēng)險(xiǎn)，只有浪費(fèi)了資金的機(jī)會(huì)成本。
在現(xiàn)實(shí)中肯定是R19的這個(gè)例子更合理，因?yàn)椴惶赡苓@么巧，資產(chǎn)和負(fù)債在一天到期。
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