岳同學(xué)
2020-07-08 15:44請(qǐng)問在reading 19 example 4中 ，Solution 2中提到” The corporation should recommend Portfolio B. Portfolio C closely matches the modified duration (as well as the convexity) of the liabilities. Duration matching when the market values of the assets and liabilities differ, however, entails matching the money durations, in particular the BPVs.” 的解釋是否不太嚴(yán)謹(jǐn)? 關(guān)於Duration matching for multiple liabilities 1. DA = DL; 2.PVA ≥ PVL; 3. Convexity A > Convexity L (but convexity A is as small as possible). 其中第2點(diǎn)，PVA = PVL 還是 PVA≥PVL? 另外，1跟2點(diǎn)(PVA≥PVL)暗示 DDA ≥ DDL，那portfolio C 不是應(yīng)該更好嗎? 還是以後再判斷duration matching 的最佳portfolio應(yīng)該要以BPV為第一項(xiàng)考慮的條件?
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-07-08 20:42
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同學(xué)你好
其實(shí)duration match的本質(zhì)是dollar duration匹配，當(dāng)利率變化時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債變化相同的金額，所以資產(chǎn)和負(fù)債的狀態(tài)還是以前的樣子，以前能匹配，現(xiàn)在還能匹配。
這三個(gè)組合中A是首先被排除的，因?yàn)樗腸onvexity不夠。而組合C的BPV和組合B相比，差的稍微多一點(diǎn)。所以B是不適合的。免疫中的久期相等其實(shí)是macaulay duration，而不是MD，這里可能是你覺得不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤健５话慵僭O(shè)資產(chǎn)和負(fù)債的YTM是一樣的，所以可以看成是MD也是一樣的。否則我們不能得到推導(dǎo)，資產(chǎn)的DD和負(fù)債的DD一樣。
關(guān)于免疫的條件中是PVA大于等于PVL，但不能太大多，本質(zhì) 就是資產(chǎn)要比負(fù)債多，否則到期不夠支付債務(wù)。如果結(jié)合md那就可以得到資產(chǎn)的BPV大于等于負(fù)債的BPV，但同樣不能大太多，否則利率上升時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值下降更多，就不夠匹配負(fù)債了。
在判斷免疫是否合理時(shí)，我們一般是用三個(gè)條件判斷，但本質(zhì)是PVBP要相等，如果題干給了PVBP，用這個(gè)來判斷最簡(jiǎn)單，如果沒給，就就卡那三個(gè)條件，多負(fù)債的話，PVA大于等于PVL，DA=DA，convexity A大于convexity B。
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