米同學(xué)
2020-07-10 16:28R19書后題第4題，這道題里面涉及到了一個關(guān)于multiple liabilities的再投資風(fēng)險(xiǎn)的問題，答案中沒有對這個選項(xiàng)進(jìn)行解釋，所以我想問一下。對于single liability，我們希望將Da=horizon來抵消再投資風(fēng)險(xiǎn)；如果出現(xiàn)Da<horizon的情況，就有再投資風(fēng)險(xiǎn)。然而在multiple liabilities的情況下，一般我們使用DDa=DDl來做免疫；從理論的完整性上講，multiple liabilities也會出現(xiàn)再投資風(fēng)險(xiǎn)的，而且我感覺應(yīng)該也是當(dāng)DDa<DDl的時(shí)候會有再投資風(fēng)險(xiǎn)。請問老師這個理解是否正確。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Chris Lan助教
2020-07-10 16:52
該回答已被題主采納
同學(xué)你好
我覺得這個理解是沒有問題的。
比如說多負(fù)債的第2筆負(fù)債，是7月15日到期，我用來匹配這個負(fù)債的資產(chǎn)也是一前一后的，所以前面那個資產(chǎn)肯定會在7月15日之前到期，因此會有一定的再投資風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為每個早于負(fù)債支付日之前到期的那個資產(chǎn)都會有再投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲乙呀?jīng)拿到現(xiàn)金流了，至少會損失一個資金成本。
-
追問
所以如果這道題在題干中設(shè)計(jì)成Portfolio B的BPV設(shè)定成一個明顯小于10,505的數(shù)字，假設(shè)10,000，那么選項(xiàng)A就是對的了吧（不考慮其它因素）？
-
追問
謝謝老師，您這個例子是從微觀角度解釋這個問題，很清晰。
-
追答
同學(xué)你好
這個BPV應(yīng)該是所有資產(chǎn)組合中的債券的BPV加總，只從這個數(shù)值上可能沒法判斷吧。
這個BPV的總數(shù)是體現(xiàn)不了BPV的分布的。 -
追問
是的老師，我又想了一下，我覺得您首次的回復(fù)解釋是最合理的；BPV是加權(quán)的數(shù)，沒法反映資產(chǎn)配置。謝謝您。
-
追答
同學(xué)你好
不客氣的。很喜歡和你討論一些問題，這個過程中，我也有很多收獲，加油！ -
追問
老師我又想了一下，關(guān)于多負(fù)債的再投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量，這個是否能和KRD的知識結(jié)合一下？將多負(fù)債的每筆負(fù)債剝離成若干筆現(xiàn)金流，每筆現(xiàn)金流被“等效”為一筆“單負(fù)債”；然后將資產(chǎn)端也做出同樣的處理，將各期限收取的票息或同期到期的面值之和視為當(dāng)期的一個“零息債”。如果我每筆單負(fù)債的期限和我收到的零息債的久期相等，同時(shí)二者公允的現(xiàn)值相等，那么這樣就是一個“完美”的狀態(tài)，即僅針對這個期限上不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。但是如果現(xiàn)實(shí)中要讓每一個時(shí)間點(diǎn)的這四個變量兩兩匹配，實(shí)在是比較困難的：（不考慮PV，僅考慮Duration/Horizon）要么就是D大了，會造成利率風(fēng)險(xiǎn)，要么就是H大了，會造成再投資風(fēng)險(xiǎn)。您看這個理解是否合理？另外關(guān)于這個內(nèi)容我就是思考一下哈，做了這么多題，感覺對多負(fù)債的利率/再投資風(fēng)險(xiǎn)好像不是考試重點(diǎn)考察的內(nèi)容，我問這個問題的初衷就是想知道如果考察的話，題目會給什么樣的條件讓我們做判斷。
-
追答
同學(xué)你好
你的這個思維是沒有問題的，如果你能找到相對應(yīng)的零息債，那自然是完美的，無論利率怎么變化，都無所謂的，但是現(xiàn)實(shí)情況是，不可能找到這么合適的零息債。通常零息債的期限都是比較短的，而且到期日也不可能和負(fù)債一一匹配。所以這種完美的解決方案只是理論上的，現(xiàn)實(shí)世界中并不可行，不是方法論不對，而是找不到適合的零息債。
關(guān)于多負(fù)債，一般還是考核能夠達(dá)成免疫的條件，題目一般是給定負(fù)債，讓選哪個組合最適合達(dá)成免疫策略。
0
0
1
1
