胡同學(xué)
2020-07-16 16:41請(qǐng)問，CTD和6%的邏輯關(guān)系是怎樣的呢？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Adam助教
2020-07-16 17:42
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同學(xué)你好，首先轉(zhuǎn)換因子CF是根據(jù)6%確定的。
這是確定CTD的范圍的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。一個(gè)是根據(jù)市場(chǎng)利率的實(shí)際水平進(jìn)行劃分，還有一個(gè)根據(jù)利率的走勢(shì)進(jìn)行劃分。
第一個(gè)，根據(jù)市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率也可以看成債券價(jià)格計(jì)算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，6%折現(xiàn)因子的計(jì)算假設(shè)，因?yàn)樽畋阋丝山桓顐臉?biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進(jìn)行判斷的，凈成本=交割債券報(bào)價(jià)-期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換因子，在一份合約臨近到期時(shí)，期貨報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報(bào)價(jià)。當(dāng)前市場(chǎng)利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時(shí)交割債券對(duì)應(yīng)的是“折價(jià)債券”，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價(jià)格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時(shí)，選久期較大的債券。
對(duì)應(yīng)當(dāng)市場(chǎng)利率＜6%時(shí)，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價(jià)債券”，價(jià)格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個(gè)時(shí)候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，當(dāng)收益率>6%時(shí)，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長(zhǎng)的債券；當(dāng)收益率<6%時(shí)，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二條經(jīng)驗(yàn)結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分的。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價(jià)格下降，此時(shí)空頭方希望價(jià)格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期時(shí)間較長(zhǎng)的債券；當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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