李同學(xué)
2020-07-25 17:50（case5 Q5）問題：為什么不用直接用profit= |（1＋r美）-[(S/F) x (1＋r瑞)]|進行計算？算出來是0.0049375$,這樣不是更方便，但是為什么算不出答案？
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1個回答
Johnny助教
2020-07-25 22:55
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，可以用這個公式，不過你的公式寫反了，我們講義給出的公式是[(S/F) x (1＋rx)-（1+ry），x是USD，y是SF。因此profit=0.85/0.8×1.045-1.03=0.0803125，這里的邏輯是借SF轉(zhuǎn)化成USD然后用USD利率投資，因此他這個公式的本金用SF，因此0.0803125的貨幣是SF。但是題目說最初資金是一百萬USD，那么通過即期匯率能算出對應(yīng)的SF是1176471，所以這個公式所對應(yīng)的本金是1176471SF，那么套利的收益就是0.0803125×1176471=94485.33SF。由于題目問的是USD的套利收益，但是公式算出的收益是以SF計價的，因此把94485.33SF乘以90天后的遠期匯率就行了，因為收益是90天后產(chǎn)生，94485.33SF×0.8=75588.26USD。本題選C。
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老師，我看答案給的單位是美元，所以想最簡單的辦法就是把公式整理成美元的形式（所以是我那樣，也就是您說的寫反了），然后一取絕對值，一步到位，結(jié)果沒有答案。所以我的問題應(yīng)該出在沒有判斷借哪一邊，就著我這個問題問一下，如何判斷到底是借哪邊呢？借利率低的 加上匯率的調(diào)整，也可能最終虧損對吧，所以到底如何上來就能判斷從哪邊開始借呢？
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同學(xué)你好，這里可以通過目前市場上遠期合約是低估還是高估來進行判斷。由于目前市場上的F是低于covered IRP所計算出的遠期合約匯率，因此目前市場上的F是被低估的，所以就要買入F，由于F的匯率是USD/SF，因此分母貨幣是SF，所以是要在三個月后通過遠期合約匯率把USD轉(zhuǎn)換成SF。這里就能看出，之所以轉(zhuǎn)換成SF是因為最初是要借SF投資于USD，3個月后再把USD轉(zhuǎn)換成SF并且還本付息。不過本題難就難在它問的是美元的收益而不是SF的收益，而且還限定投資額是1百萬美元，因此是要借SF然后轉(zhuǎn)換成1百萬美元去投資。
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老師，我可不可以簡單的理解成，問題1：判斷是否能套利，算一下F(理論)=0.86%，即不等于0.8，即出有套利機會?問題2：判斷套利方向，一個12%，一個18%肯定從12%的國家借錢?問題3.套多少，走一圈，然后轉(zhuǎn)成他要的幣種，完事？
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同學(xué)你好
問題1的說法是正確的。
問題2：同學(xué)你描述的方法不是套利而是套息交易（carry trade）。套利方向可以從F來入手，F(xiàn)被低估就買F，F(xiàn)被高估就賣F，于是到期后就能用遠期合約的匯率來買賣分母上的貨幣，然后反著推就可以了。比如本題是在到期后用執(zhí)行遠期合約買入SF，此處買SF是為了還本付息，所以能推出一開始它借的是借SF。
問題3：具體步驟應(yīng)該是借SF，轉(zhuǎn)成USD然后投資，到期后用起初簽訂的遠期合約把USD轉(zhuǎn)成SF，之后還本付息。
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老師我梳理一下思路：1.判斷能否套利：F算出來理論價不等于市場價，故能套利。2.判斷從哪邊投哪邊借：首先F理論（0.86）大于F市場（0.8），即值0.86的東西我現(xiàn)在用0.8就能買到，所以F被低估，應(yīng)當long。F的標價形式是USD/SF,long forward的含義為要在三個月之后購入一定數(shù)量的SF,這份合約是可以保證我在到期日穩(wěn)穩(wěn)的有一定數(shù)量的SF，為什么要保證我在三個月后穩(wěn)穩(wěn)的有這筆SF呢？是因為我要在三個月之后還SF,所以說明我在三個月前借的是SF,所以投的就是美元。故判定方向為：借SF,投USD。問題1：到這里為止，您的意思是這樣嗎？如果是，判定的路徑能否幫我精簡一下？問題2：題目中給了初始本金 1M$,這里我不能理解，因為套利是空手套白狼，為何要有初始本金？問題3：可能是我和carry trade搞混了，但是老師在講一級的時候，其實說的就是哪邊利率低從哪邊借，或者您看這道題，美國利率18%，遠高于瑞士，難道還能在瑞士投不成，所以這里還是有點糾結(jié)?；蛘摺叭绾闻卸ā钡膯栴}能否總結(jié)成：carry trade就是看誰利率低，covered interest arbitarage就是看F?(希望逐次回答 謝謝)
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同學(xué)你好。
問題1：我的思路同學(xué)你是理解正確的。有個簡單的判斷方法就是看是買F還是賣F，如果是買F，說明我最初是借了分母上的貨幣，如果是賣F，說明我最初借的是分子上的貨幣。套利的方法就是借A換成B并且投資B，到期后用遠期合約把B換成A并還本付息，所以就是看遠期合約買的是哪個貨幣，你最初就是借哪個貨幣。
問題2：它不是自己掏出一百萬美元去投資，而是借SF轉(zhuǎn)換成一百萬美元去投資，到時候還要轉(zhuǎn)回SF去還本付息的，所以依舊是不用自己的資金。
問題3：對于carry trade，只要借低利率貨幣去投資高利率貨幣就行了，但是對于遠期套利就不行了，需要根據(jù)理論F和實際市場F進行判斷。假如本題的即期匯率不是0.85而是0.75的話，那么根據(jù)covered IRP算出的理論遠期匯率就是0.75×1.045/1.03=0.7609，市場上的F就被高估了，所以就要賣出F，也就是到期后會通過遠期合約來將SF換成USD了。因此遠期套利的方向不是只看利率高低，而是要看市場上的F是被低估還是高估。
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這道題我可以算出答案，現(xiàn)在延展一下問題：您的原話“因此遠期套利的方向不是只看利率高低，而是要看市場上的F是被低估還是高估”，我比較較真，您說的是“不只是”，我想問的是：”究竟是“看哪個，低的F還是低的r？（我解釋一下為什么非要這么一問，首先看截圖綠色框中，單老師講的是看利率，12%和18%不用想肯定是在18%上的投，方向判斷明確不需要判斷F的高估或者低估；但是如果差別不大，假如13%和14%，但是F/S=(1+r)/(1+r)的這個公式不成立，說明有套利機會，這時候如果武斷的說借13%我覺得不知道會不會最終算出來是個負值，所以看F是絕對的但是過程相對復(fù)雜。我的結(jié)論是看F，看r可能是帶有迷惑性的，即如果算出來是負的，你就得從反方向從新算一遍，單老師沒想講的那么復(fù)雜，因為這道題出的12%和18%差距很明顯，看利率基本上不會做錯，但是我覺得不完備，不是遠期套利的本質(zhì)，我個人認為遠期套利的精華是，看似差距不大，但是我能從中漁利，因為算出來的兩邊就是不等，所以肯定能套到利。而carry trade（套息交易）才是不管三七二十一，看到較大的利率差就借低的，可是萬一匯率到時候變化離譜自己最終虧了也沒轍，只能自認倒霉，這是我的想法，求考究，求確定，問題重復(fù)：到底看什么？F還是r，不想兩個都看~）
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同學(xué)你好，carry trade只看利率就行了，因為不牽涉到遠期匯率，如果是根據(jù)遠期合約進行套利的話那么就是看F了。還有就是在做套利的題目時千萬不要直接去借低投高，一定要先判斷目前市場的F是低估還是高估才能選出方向。
另外同學(xué)你說了12%和18%差距大所以投18%，可以參考我上一個回答舉的例子，假如目前S是0.75，目前市場的F是0.8，那么F被高估了，所以就是賣出F，因此到時候是把SF換成美元去還本付息，因此最初是借美元投SF，所以是借了18%去投資12%。由此可見，即使兩個貨幣的利率差的比較大，也要去算一下目前市場上的F是低估還是高估。
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花時間就弄清了唄~謝謝老師
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