李同學(xué)
2020-08-06 19:42問題1：這兩個model的目的是不是都是要算value of risky bond?問題2：關(guān)于這兩個modol我有個想法不知道對不對，就是第一個model是公司內(nèi)部人士自己估值的時候用（因為有內(nèi)部數(shù)據(jù)），而第二個model是第三方分析師對其估值的時候用（因為內(nèi)部數(shù)據(jù)難以獲取，而用外部數(shù)據(jù)也能差不多估出一個值來，所以也可以湊合著用）？
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1個回答
Nicholas助教
2020-08-07 11:01
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同學(xué)，早上好。
1.兩個模型旨在計算期望損失現(xiàn)值。
2.結(jié)構(gòu)化模型假設(shè)公司有一個簡單的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提供一種期權(quán)類比的方式來幫助理解違約概率和違約下?lián)p失。但和實際背離較大，無論是公司內(nèi)部還是外部分析師均不會采用此模型，只能說在學(xué)術(shù)角度上有一個定性的理解。原因是總負債怎么也不會是面值為K的零息債券。
簡化模型僅僅假設(shè)在公司的債務(wù)中零息債券是有活躍交易的市場，假設(shè)條件變得更寬松。但是還是假設(shè)公司債券全部是零息債券，且在一個無摩擦、無套利的市場上交易。假設(shè)無風險利率和經(jīng)濟狀況是隨即的。違約概率和回收率也取決于經(jīng)濟周期。這些假設(shè)均和實際情況不符，同樣估計并不準確。
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追問
1.第一個問題沒有理解，單老師用兩個model都是在算 risky bond，請問和您說的預(yù)期損失的聯(lián)系是什么地方？2.就是說這兩個model其實都是有很大弊端，在實際中都不用，更沒有內(nèi)部和外部的區(qū)分對吧？
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追答
同學(xué)，早上好。
1.兩個模型旨在計算期望損失現(xiàn)值。
結(jié)構(gòu)模型是基于公司資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)和期權(quán)定價理論，通過量化建模來計算期望損失的現(xiàn)值。
假設(shè)公司總資產(chǎn)為A，總負債為面值為K的零息債券，將公司權(quán)益類比為期權(quán)。
期望損失現(xiàn)值 = 無風險債券價值 - 風險債券價值
我們根據(jù)模型假設(shè)，計算公司債券價值。因為公司權(quán)益類比為期權(quán)，根據(jù)期權(quán)定價公式可計算出其價值，假設(shè)公司總資產(chǎn)通過活躍的市場報價得到，那么公司債券價值就等于資產(chǎn)價值減去股東權(quán)益價值。
我們知道只有公司資產(chǎn)價值大于債券面值時，期權(quán)才會被執(zhí)行，據(jù)此理論和BSM可以計算出期望損失。（計算過程復(fù)雜，在此不列出，這部分不要求掌握，原版書上也沒有）
簡化模型的目的同樣也是為了計算期望損失現(xiàn)值。（公式見截圖，同樣不需要掌握，原版書中也沒有。因為同學(xué)問到了，所以就說明的清楚一點，但是這兩個公式的證明計算過程建議還是不用去浪費時間了，極其復(fù)雜，意義也不大）
2.通過上述分析我們看到，模型本身較為復(fù)雜，并且引入多種假設(shè)，假設(shè)和實際情況偏差也較大，因此在實際中應(yīng)用較少。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進步的動力，祝你順利通過考試~
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