方同學(xué)
2020-08-14 14:16可以解釋一下puttable和callable的性質(zhì)嗎
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2020-08-14 18:58
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同學(xué)你好，
可贖回債券（callable bond）賦予債券發(fā)行人未來可以以約定價(jià)格將債券買回的權(quán)力。
對(duì)于普通債券，利率和債券價(jià)格是圖中的黑色曲線。而對(duì)于可贖回債券來說，當(dāng)利率下降時(shí)，債券發(fā)行人會(huì)行使贖回債券的權(quán)力，因?yàn)槭袌?chǎng)利率下降時(shí)，公司發(fā)行新債券所支付的利率較低，此時(shí)可以降低公司的融資成本。隨著利率下降，債券價(jià)格會(huì)趨近于贖回價(jià)格。
可贖回債券的持有人相當(dāng)于持有普通債券再賣出看漲期權(quán)，此時(shí)利率下降無法給債券持有人帶來債券價(jià)格上漲的好處，所以在利率下降時(shí)會(huì)出現(xiàn)負(fù)凸性的狀態(tài)。
當(dāng)利率下降時(shí)，可贖回債券的價(jià)格和普通債券價(jià)格的差異為看漲期權(quán)的價(jià)值。假設(shè)普通債券的價(jià)格為102美元，可贖回債券的價(jià)格為97美元，二者之間的差額5美元即為看漲期權(quán)的價(jià)值。
如圖1
可回售債券（putable bond）賦予債券持有人未來可以以約定價(jià)格將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)力?？苫厥蹅某钟腥讼喈?dāng)于持有普通債券再買入看跌期權(quán)。
當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券持有人會(huì)行使回售權(quán)，即將債券以約定的價(jià)格賣回給發(fā)行人。當(dāng)利率上升時(shí)，可回售債券價(jià)格為圖2中虛線，此時(shí)對(duì)于債券持有人來說，曲線的凸性是更大的。可回售債券的價(jià)格和普通債券價(jià)格的差異即為看跌期權(quán)的價(jià)值。
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