袁同學(xué)
2020-08-17 09:35（1）Buy 7-year Ba2/BB industrial corporate bonds; Sell 7-year Baa3/BBB industrial corporate bonds. （2）Buy 5-year callable corporate bonds; Sell 5-year non-callable corporate bonds of the same issuer. （3）Buy 7-year high coupon mortgage pass-through bonds; Sell 7-year low coupon mortgage pass-through bonds. 老師，真題中出現(xiàn)多次這種題目，會問在利率下降或者上升，在credit spred 變大或者變小的時候，這幾個交易對value 的影響？應(yīng)該分別從哪個角度去分析? 謝謝老師
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1個回答
Chris Lan助教
2020-08-17 12:09
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同學(xué)你好
這種題首先要看清楚他的收益率曲線的預(yù)期是什么。
然后再比較他long 和short的兩個頭寸的差別，如果他的預(yù)期對這對交易有利，那價值就會上升。
判斷的時候具體要看他給你的兩個交易是什么，核心還是要關(guān)注兩個交易的差異點，有利或不利就是取決于兩個交易的差異點。比如說，duration convexity option credit spread等。一般來說這兩個交易只有一個因素是不同的，比如說你舉的例子，第一個交易差在評級上，所以跟利用利差有關(guān)，第二個是否含權(quán)的問題，看利率變化時，期權(quán)是否有利，這就是解題思路。
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追問
明白了，一般交易只是看一個維度，或者是利差帶來的影響，或者是利率變化帶來的影響對吧？比如利率變低、利差變大的情況下：
（1）比如說第一問，買一個BB，賣一個BBB，那么就和利差有關(guān)，BB的利差比BBB的利差大，所以BB的價值就更低一些；
（2）買一個callable，賣一個不含call的債券，受到利率的影響，因為題目說利率降低，所以應(yīng)該要買一個凸性大的，callable凸性小，所以也是價值更低；；
（3）買一個高coupon，賣一個低coupon，判斷是收到利率的影響，高coupon的久期小。利率下降，久期大的更的收益，所以也是價值更低；
是這樣理解嗎？ -
追答
同學(xué)你好
前兩個理解的是正確的。
第三點最好從coupon再投資的角度來解釋，如果利率變低，再投資收益會更低，這樣比較契合。我擔(dān)心你答duration的角度，可能不會得分。
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