LordJ
2020-08-25 22:27老師您好，德國(guó)金屬公司對(duì)沖策略買的應(yīng)該是看漲的期貨，這樣的話遠(yuǎn)期不應(yīng)該是高于近期的么，這樣算不是應(yīng)該原來(lái)是contango變成了backwadition么
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1個(gè)回答
Adam助教
2020-08-26 17:41
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同學(xué)你好，沒(méi)錯(cuò)的
MG的對(duì)沖策略是集中買入一系列具有相同到期日的近期期貨合約，在短期期貨合約到期平倉(cāng)后，又會(huì)和先前一樣集中購(gòu)買在未來(lái)某一天同時(shí)到期的短期期貨合約，周而復(fù)始直至遠(yuǎn)期合約到期。
在期貨價(jià)格不斷上漲的情況下（backwardation），MG滾動(dòng)對(duì)沖的策略是沒(méi)有太大問(wèn)題的。
因?yàn)椋篵ackwardation即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，若低價(jià)買入期貨合約，臨近到期變成現(xiàn)貨合約時(shí)以高于買價(jià)的價(jià)格賣出，再買入新的交割月份的期貨合約，既達(dá)到了合約展期的目的，交易保證金的資金成本和合約流動(dòng)的展期成本也得以補(bǔ)償。
1993年，石油價(jià)格大跌，石油期貨價(jià)格也隨之下挫，市場(chǎng)上發(fā)生了期貨溢價(jià)（contango），即近期期貨合約價(jià)格低于長(zhǎng)期期貨合約價(jià)格，同時(shí)市場(chǎng)上現(xiàn)貨的價(jià)格也低于短期期貨的價(jià)格。
MG不僅在的期貨多頭上遭受了損失，在短期期貨合約平倉(cāng)后進(jìn)入新的長(zhǎng)期合約時(shí)，還需要繳納更多的保證金。
盡管MG在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因油價(jià)下跌產(chǎn)生盈利，但是在現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益并不能及時(shí)反映到賬面上，因?yàn)檫@些收益只有在未來(lái)遠(yuǎn)期合約交割時(shí)才會(huì)落實(shí)。與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧不同的是，期貨合約盈虧所帶來(lái)的影響并不存在時(shí)滯性，逐日盯市（marking to market）制度使得期貨合約雙方每天都需進(jìn)行保證金清算，現(xiàn)有期貨頭寸的虧損以及新合約的簽訂迫使MG需要繳納大量的保證金，繼而由現(xiàn)貨期貨價(jià)差波動(dòng)產(chǎn)生的基差風(fēng)險(xiǎn)（basis risk）引發(fā)了融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（如果MG能及時(shí)補(bǔ)充保證金，期貨合約就不會(huì)被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)）
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