方同學
2020-09-05 15:54這道題為什么是high coupon 如何理解久期和coupon 相反
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Adam助教
2020-09-07 15:03
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同學你好，
久期是是折現(xiàn)現(xiàn)金流的平均回流時間。coupon越大，前期回流的權(quán)重越大，因此平均回流時間會縮短，所以coupon越大，久期越小。
這題完全不是這個知識點。這里考察的是CTD的相關(guān)知識。
快速確定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗結(jié)論。
一個是根據(jù)市場利率的實際水平進行劃分，根據(jù)市場利率，市場利率也可以看成債券價格計算的折現(xiàn)率，以6%為標準，6%折現(xiàn)因子的計算假設(shè)，因為最便宜可交割債券的標準是根據(jù)凈成本進行判斷的，凈成本=交割債券報價-期貨報價×轉(zhuǎn)換因子，在一份合約臨近到期時，期貨報價和轉(zhuǎn)換因子幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報價。當前市場利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標準的話，此時交割債券對應(yīng)的是“折價債券”，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當利率上升，債券價格下降的越快，凈成本越小。即當收益率>6%時，選久期較大的債券。
對應(yīng)當市場利率＜6%時，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價債券”，價格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個時候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，結(jié)論是當收益率>6%時，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長的債券；當收益率<6%時，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
二是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進行劃分的。當利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價格下降，此時空頭方希望價格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，結(jié)論是當利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期時間較長的債券；當利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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