陳同學
2020-09-06 11:14老師，外匯管理382頁，這題第一個題買jpy是mid market spot ，第二個為什么不是用MID 而是用bid rate,我們買Euro，而且我們買，不是用他們的Offer rate嗎？ 謝謝
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Chris Lan助教
2020-09-07 09:05
該回答已被題主采納
同學你好
這個例題提到 了所謂的matched swap，讓我們?nèi)タ?.3的內(nèi)容。原版書350頁的這段描述說明了原因。
The pricing of swaps will differ slightly depending on whether they are matched or mismatched swaps. If the amount of the base currency involved for the spot and forward legs of the swap are equal (a matched swap), then these are exactly offsetting transactions; one is a buy, the other a sell, and both are for the same amount. Because of this equality, a common spot exchange rate is typically applied to both legs of the swap transaction; it is standard practice to use the mid-market spot exchange rate for a matched swap transaction. However, the forward points will still be based on either the bid or offer, depending on whether the market participant is buying or selling the base currency forward. In the earlier example, the trader is buying the GBP (the base currency) forward and would hence pay the offer side of the market for forward points.
-
追問
好的。第二個是mismatched swap, 我們要買euro, 為什么要用Bid 價格，Bid不是報價方的買入價格嗎？
-
追答
同學你好
抱歉，第二個問題忘記回答了。
第二個使用mismatched swap，先買EUR，offset掉以前的short position，再賣出更多的EUR。 我們賣意味著dealer買，所以dealer買是更低的價格，即bid price。因此是10.0200再加上forward point。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進步的動力，祝你順利通過考試~ -
追問
第二個，是先買回，再賣，買回理論上應該用offer價格，賣用Bid價格，但他們都用了Bid價格，看題目的意思是不是說因為賣已經(jīng)用了bid價格（量大些，大于8000000）所以買也用bid價格? 那以后這種又買又賣的是否直接用量大的那個價格交易？
-
追答
同學你好
這個問題我需要再研究一下，我看了這部分的原文，有一些收獲，但依然沒理解為什么會這樣。請容許我再研究一下，有結(jié)果我會第一時間回復。
給您造成的不便敬請諒解，感謝您指導金程教育。 -
追答
同學你好
經(jīng)過研究，我個人的淺見如下。
首先FX swap是指我們rolling我們的遠期合約。例如，初始時，我有遠期多頭一個月之后買1M的GBP，我會在遠期到期之前的前2天在spot market賣出GBP，由于現(xiàn)貨市場是T+2結(jié)算，所以我們的遠期多頭和即期空頭正好會在一個遠期合約到期時結(jié)算。這樣多頭和空頭就offset掉了，之后我再long 一個月的forward買1M的GBP，從而現(xiàn)實rolling。其中，現(xiàn)貨市場賣出GBP和新簽訂的下個月的forward，這兩筆交易就稱為FX swap，各自都是swap的一個legs。我們要注意FX swap和貨幣互換有兩個不同點。第一，F(xiàn)X swap這種做法，期間沒有利息；第二，F(xiàn)X swap通常期限更短。
另外根據(jù)swap的金額不同，又細分為兩種方式。一種是matched swap，另一種是mismatched swap。
matched swap是指FX swap的兩個legs的金額是一樣多的，就稱為matched swap。例如我們上面的例子，現(xiàn)貨賣1M GBP，新簽訂的遠期買1M GBP，兩個legs的金額是一樣的。如果是matched swap，在新簽訂的forward時，使用mid-market spot rate再加forward point對forward進行定價。但是forward point是根據(jù)交易者是買還是賣的來決定的。比如說以我們舉的這個例子，新的遠期是買GBP，所以交易者是買，做市商是賣，所以要用offer的forward point。因此定價就是基于mid-market spot rate+ offer forward point。 -
追答
mismatched swap是指FX swap的兩個legs的金額是不同的。比如，還是延用上面的例子，現(xiàn)貨賣1M GBP，新簽訂的遠期買1.5M GBP。對于這個mismatched swap，我們認為它等價于一個matched swap，再加一個遠期買0.5M GBP（與matched swap中的forward的到期時間相同）。書中有這樣一句話， Pricing for the mismatched swap must reflect this net GBP purchase amount. 意思是說mismatched swap定價必須反應凈增加的金額。原因是matched swap的部分在定價時，已經(jīng)考慮了offer forward point。所以凈增加的金額也是遠期買入，所以做市商是賣出，因此用offer price。
本質(zhì)來看FX SWAP是一個互換，對于投資來說，這個互換是現(xiàn)貨賣GBP，遠期買GBP，由于遠期定價用的是offier，所以現(xiàn)貨的leg也要用offer price，這樣的話口徑一致。這里一定要跳出一個誤區(qū)，F(xiàn)X SWAP不是兩步走，即，F(xiàn)X SWAP不是我先在現(xiàn)貨市場賣出BGP，再rollinng一個月的遠期買GBP。而是和做市商做互換。比如說我們的這個例子，對投資者來說，相當于在當前收CHF，支GBP，然后一個月之后收GBP，支CHF，由于投資者是遠期買GBP，所以用offer price，也就是說遠期的swap leg定價用offer price，那另一個leg也要用offer prices，所以現(xiàn)貨這端雖然是賣GBP，但是依然用offer price的原因。其實最主要的本質(zhì)是這是一個互換，而不是兩步走的兩個獨立操作。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進步的動力，祝你順利通過考試~
0
0
0
0
