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2018-03-12 07:26強化班提到，YC非平行移動時應增加convexity.我認為不能籠統(tǒng)地這么說: 1、higher convexity means higher risk 2、portfolio with higher convexity usually outperform index 3、immunization時，除了前兩個條件(MD和PV of A=liab)，第三個條件是minimize dispersion of asset portfolio.因為immunization假設YC是平行移動，convexity的風險沒有被“hedge”. 第三個條件不是make asset higher dispersion than liab. 4、當發(fā)生非平行移動時，是否增加portfolio convexity 取決于YC移動的方式和方向，這個在SS11里有詳細介紹。例如，當YC becomes steeper，就要通過long bullet short barbell 來降低convexity. 不知我的理解對不對。因今年FI部分是全部重寫的，請助教老師務必與基礎班授課老師韓霄、強化班老師***溝通后予以明確，或煩請授課老師直接予以回復。謝謝。
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1個回答
金程教育陳老師助教
2018-03-12 15:50
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同學，你好。你的理解是正確的，你列的幾點也都是在特定知識點下提出來的：
1、單獨討論利率變動時，凸性越大對投資者越有利——漲快跌慢；
2、 討論利率曲線時，如非平行移動——steeper，杠鈴式影響較大；
3、 而當討論資產管理為了免疫負債時，資產產生現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流越匹配越好：
對于single liability免疫策略的情況，是minimize dispersion of assets；因為單筆負債下，未來現(xiàn)金流只有一筆，那最好的免疫就是找一個與之期限相同的zero-coupon bond，然而通常期限相匹配的債券不一定可得，通常采用付息債券與之匹配——即多筆現(xiàn)金流與負債的單筆現(xiàn)金流進行免疫時，就需要使得債券的現(xiàn)金流盡量聚集在單筆負債的現(xiàn)金流發(fā)生的時間，那么用術語表達就是minimize dispersion of assets；
對于multiple liability免疫策略的情況，是dispersion of asset larger than liability，總之，兩種情況下都是希望最大限度的近似達到資產現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流一一匹配，即CF matching的效果。
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追問
很清楚，謝謝。
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追答
不客氣，預祝你六月攀蟾折桂，順利通過考試，早日持證~
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