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2020-09-08 08:59請(qǐng)問(wèn)strip是什么？是不是還有個(gè)strap，又是什么？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2020-09-08 16:29
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同學(xué)你好，你說(shuō)的strip與strap是期權(quán)交易策略中的
這里實(shí)際上說(shuō)的是對(duì)沖的問(wèn)題
一對(duì)一對(duì)沖（strip hedge）
滾動(dòng)對(duì)沖（stack and roll）
假如現(xiàn)在有一家原油的供給商，在未來(lái)的三年里，都需要對(duì)外出售原油合約，它會(huì)擔(dān)心油價(jià)下跌，可以通過(guò)一些遠(yuǎn)期或者期貨合約進(jìn)行對(duì)沖，因?yàn)槲磥?lái)有多筆頭寸，投資者就可以采用不同方式進(jìn)行對(duì)沖，一種方式是完全的對(duì)沖，分別建立三份合約，每份合約針對(duì)每筆交易來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，比如說(shuō)投資者每一年要有10桶油的支出，第一筆對(duì)沖就是一年后10桶油的這樣一份期貨合約對(duì)沖，第二筆對(duì)沖就是兩年后10桶油的對(duì)沖，第三筆對(duì)沖就是三年后10桶油的對(duì)沖，那這種對(duì)沖方式叫做一對(duì)一對(duì)沖strip，如下圖1
種對(duì)沖方式理論上是最好的，期限、資產(chǎn)理論上完全匹配，但是這種對(duì)沖有一種非常大的一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)出現(xiàn)需要一些長(zhǎng)期合約的時(shí)候，比如說(shuō)這里不是三年，是10年的話，那就可能就需要一份長(zhǎng)達(dá)10年的合約進(jìn)行對(duì)沖，通常短期期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性是非常好的，10年期的期貨合約投資者幾乎是找不到的，因此，一對(duì)一對(duì)沖（strip hedge）可能因?yàn)榱鲃?dòng)性的問(wèn)題，沒(méi)有辦法達(dá)成，因此投資者可能用另外一種方式來(lái)替代一對(duì)一對(duì)沖，另外一種方式就是滾動(dòng)對(duì)沖，同樣我們一起來(lái)考慮一下未來(lái)三年30桶油的滾動(dòng)對(duì)沖（stack and roll），stack是堆在一起的意思，也就是用短期的期貨合約堆積起來(lái)，一段一段時(shí)間對(duì)沖長(zhǎng)期的頭寸，它未來(lái)每一個(gè)短期都是用剩余期間所有頭寸堆在一起進(jìn)行對(duì)沖的，比如在這個(gè)例子當(dāng)中，未來(lái)一共是30桶油的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖的時(shí)候，一開(kāi)始第一年，多頭30桶油的一年期合約（之所以30份，是因?yàn)橐獙?duì)沖這30桶油在0~1時(shí)刻的價(jià)格變動(dòng)），到期的時(shí)候，平倉(cāng)，再新建立一份包含20桶油的合約，然后等待一年，平倉(cāng)，再建立一份10桶油的一年期合約，這種對(duì)沖就叫做滾動(dòng)對(duì)沖（stack ）。如下圖2
種對(duì)沖，它的特點(diǎn)就是可以滿足期貨合約中的流動(dòng)性需求，但是它有一定缺陷，如果投資者單獨(dú)來(lái)看的話，第一筆對(duì)沖，是一筆1年期的合約，對(duì)沖的是未來(lái)3年的頭寸，第二筆對(duì)沖，是一筆1年期的合約，對(duì)沖的是未來(lái)2年的頭寸，以此類推。所以這里不像一對(duì)一對(duì)沖一樣，是一一對(duì)應(yīng)的，這里對(duì)沖是不完全的，所以對(duì)沖的過(guò)程中，會(huì)額外引入一些風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是基差風(fēng)險(xiǎn)，
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