阿同學(xué)
2020-09-12 14:30老師，沒(méi)太明白本題23問(wèn)的是啥
所屬：CFA Level III > Private Wealth Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-09-14 14:45
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同學(xué)你好
B這個(gè)問(wèn)題是：在計(jì)算P同學(xué)核心資本支出需求的資本化價(jià)值時(shí)，使用資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)是否合適。
這是不適合的，因?yàn)镻同學(xué)所需要支出的風(fēng)險(xiǎn)與為這些支出提供資金的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。盡管每年支出的現(xiàn)金流量是不確定的，但應(yīng)使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，因?yàn)檫@些現(xiàn)金流的不確定性與資產(chǎn)定價(jià)模型中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素?zé)o關(guān)，因?yàn)樗腷eta是等于零的。意思就是說(shuō)負(fù)債的現(xiàn)金流也可能是不確定的，但這種不確定性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素?zé)o關(guān)，所以不能用資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率進(jìn)行折現(xiàn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率，體現(xiàn)了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
C這個(gè)問(wèn)題是：未來(lái)5年，P同學(xué)夫婦的核心資本支出需求的資本化價(jià)值是多少?
他們每年的支出都是75,000，但要乘上他們兩個(gè)人都存活的概率，也就是A問(wèn)題算出來(lái)的聯(lián)合概率。
例如，第一年他們支出75,000，他們存在的概率為0.9940，所以乘在一起即為他們期望需要的支出，這個(gè)數(shù)就是74550，其它的幾年也是一樣的算法，因?yàn)樗麄兠磕甑闹С龆际?5,000，分別乘上各年他們兩個(gè)人都活著的概率就可以。另外核心資本需要使用real rf進(jìn)行折現(xiàn)，因此要求出真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，題干給了名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，預(yù)期通脹為6%，所以?xún)刹钪罹褪钦鎸?shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，但是解析這里用的是幾何的方法計(jì)算的，邏輯是一樣的real rf=(1+10%/(1+6%)-1=3.7736%。各年的期望支出有了，折現(xiàn)率也有了，只需要將各年的金額折現(xiàn)到0時(shí)刻再加總即可。
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