田同學
2020-09-21 19:43老師您好， 請問callbale bond是不是shorter duration and lower convexity, putable bond是不是longer duration and higher convexity，如果和不含權債券相比的話？ 強化課上洪老師有說call on bond會使duration增加，put on bond使duration減小，是否和上面的矛盾呢？因為上午真題Fixed Income部分2015年第三題（B）小問，答案中說callbale bonds have shorter duration？ 謝謝！
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1個回答
Chris Lan助教
2020-09-21 20:10
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同學你好
callable bond的duration是不對稱的，當利率上升的時候，債券價格下降，他的duration和pure bond一樣。而利率下降時，債券價格漲不起來，所以相當于對利率沒這么敏感，因此duration會更小一些。這里的pure bond是指除了不含權，其他方面和callable bond都一樣。
同理，putable bond的duration也是不對稱的，當利率下降時，債券價格上升，這時候duration和pure bond是一樣的，當利率上升時，債券價格跌不下去，所以對利率沒有這么敏感，因此duration是更小的。這里的pure bond是指除了不含權，其他方面和putable bond都一樣。
callable bond是negative convexity，而putable bond 是more convexity。
call on bond是以bond為標的資產(chǎn)的option，如果行權會獲得bond，因此是增加利率敞口，所以duration會增加。
同理put on bond是以bond為標的資產(chǎn)的option，如果行權會賣出bond，因此是減少利率敞口，所以duration會減少。
這兩者并不沖突。callable bond是發(fā)行方long call，投資者是short call，所以是不同的。再者callable bond和putable bond是債券，而call on option和put on option是期權，本來就不是一類金融資產(chǎn)。
這個小題嚴格意義來說，應該分為利率上升和利率下降的的時候來討論，利率上升時，duration和pure bond一樣，利率下降時duration會更小一些。
原因我在上面的話幫你解釋過了。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進步的動力，祝你順利通過考試~
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