吳同學
2020-09-25 16:37在19:35這里的12%是mkt的 回報率，12%大于10%所以市場的回報大于模型的回報，然后用12%去折現，求出來的價格是低的，所以買入，我的理解是正確的嗎？但我有個邏輯的問題沒搞明白，正常的情況下一個資產的回報率的越高，那么他就越值錢，價格越高，那怎么理解，這里的12%折現后價格反而是越低呢？我明白是代入公式，但就是一些邏輯還有意義的問題有些糊涂，希望老師指點一下
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1個回答
Evian, CFA助教
2020-09-25 19:33
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同學你好，
假設研究的這個資產是A，站在t=0時間點，一個1年期的零息債券，到期面值100：
1.市場收益率為12%，市場的價格是89.2857=100/1.12
2.模型認為真實的收益率為10%，合理真實應該定價91.9091=100/1.1
此時A的價格是被低估的，收益率是被高估的。此時應以89.2857的價格買入，獲得比10%更高的12%的收益率。
回報率越高，價值應該是越低的，這個是在未來現金流折現求和的前提下分析的，折現率越高，PV越低，估值越低。這里12%收益率高，價格89比91低。
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追問
我明白在這個模型下分析出來的結果回報率越高折現回來價值越低，但是就是和現實的邏輯不太吻合，可能沒徹底理解的原因。 一個東西回報率越高，不是應該越值錢賣的越貴嗎？但這個模型分析出來回報率越高，價值反而低是怎么理解呢？感覺不符合現實邏輯啊。同樣的東西，一個東西12%的回報率，另一個是10%。那大家都去買12%的，那這只股票肯定更值錢啊，那我又怎么有機會以低價格買入呢？我是哪一步理解錯了呢，希望老師糾正
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追答
一個東西回報率越高，不是應該越值錢賣的越貴嗎？
嗯嗯，你的理解是正確的，當一個產品的收益率高于“合理收益率”時，它是被低估的，人們買的就是被低估的產品。
我們一開始看到資產的市場價格，然后算出一個收益率，將其和模型的收益率來比較，判斷投資行為買還是賣，所以是從價格推出的收益率。 -
追問
那我一開始看到一個市場價格，算出收益率，我可以直接拿收益率和模型做比較然后不通過折現來作出判斷嗎？比如我的收益率比模型大我就買，小我就賣，那這個這折算的意義在哪呢？還是說這個折算出來的數字（價格）僅僅是個參考意義（作出買或賣的決策）并沒有實際的意思呢？
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追答
看到一個市場價格，可以算出收益率，可直接拿收益率和模型做比較，不用通過折現來作出判斷。折現計算價格是用兩個收益率折算，得出價格后比較，推出資產被低估或者高估的結論是一致的。
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