李同學(xué)
2020-10-08 19:14第65題C選項(xiàng)，如果交易對(duì)手是原油公司，為什么在原油價(jià)格下降的時(shí)候會(huì)違約？我理解的是原油價(jià)格下降了，對(duì)于原油公司來(lái)說(shuō)是不利的，所以不愿意支付了。但是在基本班上課的時(shí)候，講到這個(gè)問(wèn)題時(shí)，舉的例子是A支付給B固定的oil，而B(niǎo)即原油公司支付給A浮動(dòng)的oil。如果原油價(jià)格下降，對(duì)于原油公司來(lái)說(shuō)，用低的換固定的高的，應(yīng)該是有利的，此時(shí)就不應(yīng)該是違約。就這個(gè)邏輯關(guān)系一直想不明白。
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1個(gè)回答
Cindy助教
2020-10-12 10:56
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同學(xué)你好，老師重新把這個(gè)例子再說(shuō)一遍吧，
以A公司與B公司的原油互換為例，A公司支付固定的原油價(jià)格，收回B公司所支付的浮動(dòng)的原油價(jià)格，此時(shí)A公司是WWR還是RWR要根據(jù)B公司的具體情況進(jìn)行判斷。
如果B公司是原油的經(jīng)銷商，此時(shí)當(dāng)原油價(jià)格上升，有利于B公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，所以B公司的PD下降，并且A公司的獲利也更大，信用敞口上升，所以此時(shí)A公司面臨RWR。
如果B公司是航空公司，當(dāng)原油價(jià)格上升時(shí)，B公司的經(jīng)營(yíng)成本上升，不利于B公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，所以B公司的PD會(huì)上升，此時(shí)A公司的信用敞口也上升，面臨WWR
其實(shí)分析邏輯都是一樣的，只要可以區(qū)分整體的敞口變化，和交易對(duì)手方的違約概率變化，就可以判斷了
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追問(wèn)
老師，當(dāng)B是原油的經(jīng)銷商，原油價(jià)格上升有利于B的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，但是對(duì)于B跟A的交易來(lái)說(shuō)，A獲利，B是不利的，為什么B的PD反而是下降的？是不是應(yīng)該這么理解，B的PD是上升還是下降不應(yīng)該只看單獨(dú)的這一筆交易，而應(yīng)該看B整體所處的價(jià)格環(huán)境？
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追答
同學(xué)你好，原油價(jià)格上升的話，B又是賣油的，那么B賺的錢就會(huì)變多，這種情況下，B的違約概率肯定是下降的呀
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追問(wèn)
老師，我來(lái)表述一下我的理解：按您的圖示，A支付給B固定的價(jià)格，B支付給A浮動(dòng)的價(jià)格，形成swap。那么在原油價(jià)格上升的前提下，即使B是賣油的，但A給B的是固定的價(jià)格，B要給A是浮動(dòng)的價(jià)格，所以B是虧的。您看我在理解上哪里是錯(cuò)的？
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追答
同學(xué)你好，老師看懂你的意思了，按照你的思路，這里的確是要分情況討論更加完整一些，你的理解沒(méi)有問(wèn)題的，很棒
這里，咱們分析RWR或者WWR,是基于A公司的角度，站在A公司的角度，它接受的是浮動(dòng)的，如果油價(jià)上漲，它接受的是更多地，所以它的敞口是上升的，
另外，分析B的違約概率，的確是要分情況討論的，
如果油價(jià)上漲了，B付出的多了，在這筆交易上B可能是虧錢的，但同時(shí)油價(jià)上漲是整體的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變好了，B公司賺的也多了，所以這種情況下，整體的B的違約概率可能是下降的，也有可能是上升的，
這樣一來(lái)，如果交易對(duì)手方（B）的違約概率上升，我方的風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，二者合在一起，最終的結(jié)果是交易對(duì)手方的信用質(zhì)量是惡化的話，產(chǎn)生的是WWR
如果交易對(duì)手方（B）的違約概率下降，我方的風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，二者合在一起，最終的結(jié)果是交易對(duì)手方的信用質(zhì)量是向好的話，產(chǎn)生的是RWR
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