安同學(xué)
2020-10-10 13:24R20原版書后習(xí)題28小題，答案的解釋不太明白，這里不是已經(jīng)都hedge了，那么即使墨西哥比索貶值，但是最終獲得的還是hedge benifit /cost，為什么說net currency component是用hedge benifit 3.475%減去貶值率1%和2%呢？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-10-10 15:12
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同學(xué)你好
不對(duì)沖是不使用衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是匯率還是會(huì)變化的。
C選項(xiàng)要求不對(duì)沖回USD,EUR,GBP，所以要根據(jù)W同學(xué)對(duì)未來6個(gè)月的匯率的預(yù)期來判斷匯率的G/L問題。
EUR：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，因此EUR賬戶的總回報(bào)為4.576%-2%=2.576%
GBP：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，EUR對(duì)GBP是stable的，所以PESO對(duì)GBP也是貶值2%，因此GBP賬戶的總回報(bào)為4.576%-2%=2.576%
USD：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，USD對(duì)EUR貶值1%，因此相當(dāng)于PESO對(duì)USD貶值1%，因此USD賬戶的總回報(bào)為4.576%-1%=3.576%
相比來說C選項(xiàng)的回報(bào)范圍在2.576%至3.576%之間，沒有A選項(xiàng)高。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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追問
老師，這道題應(yīng)該是已經(jīng)對(duì)沖了匯率風(fēng)險(xiǎn)吧？這樣的話匯率變化就沒有影響了吧？
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追答
同學(xué)你好
C選項(xiàng)是說不對(duì)沖的。你再看一下答案。 -
追問
老師，我想問的是A選項(xiàng)，應(yīng)該是hedge了匯率風(fēng)險(xiǎn)的，答案為什么還要扣掉匯率的貶值？
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追答
同學(xué)你好
你這里把風(fēng)險(xiǎn)和損失的概念搞混了。風(fēng)險(xiǎn)是指不確定性，對(duì)沖了匯率風(fēng)險(xiǎn)是指沒有了匯率的不確定性，但不代表沒有損失，或者也可能有g(shù)ain。本質(zhì) 就是鎖定將來的匯率。
A選項(xiàng)，在每個(gè)組合中買希臘5年債券，并對(duì)沖成PESO。
希臘債券的yield curve是stable的，所以他的利率是沒有發(fā)生變化的，因此投資5年希臘債券的回報(bào)為5.7%/2，因?yàn)閥ield沒變化，又是平價(jià)發(fā)行，收益就只有一個(gè)coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85%
然后對(duì)沖成為PESO，對(duì)沖的過程
(F-S)/S約等于rDC-rFC，投資者投資海外資產(chǎn)都要使用DC/FC的方式來評(píng)價(jià)外幣資產(chǎn)，所以hedge into PESO是把外幣變成本幣的意思，即，需要賣EUR買PESO，因此遠(yuǎn)期合約鎖定的匯率為r PESO-r EUR=（7.1%-0.15%）/2=3.475%，因?yàn)橛?jì)算時(shí)的利率應(yīng)該使用半年的，因?yàn)轭}干有交待一句話（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通過遠(yuǎn)期鎖定的匯率為3.475%，而W同學(xué)預(yù)期未來6個(gè)月，PESO對(duì)EUR貶值2%，所以不對(duì)沖能獲得2%的匯率方面的收益，所以應(yīng)該使用遠(yuǎn)期合約鎖定匯率3.475%。
因此A選項(xiàng)最終的收益為2.85%再加匯率的收益3.475%，等于2.85%+3.475%=6.325%
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