silence
2020-10-15 01:02在復(fù)制一個FRAs的例子中，這個90天和270天的離岸美元存款應(yīng)該也都是在零時刻簽訂的遠(yuǎn)期合約對嗎？ 另外在計算收益或損失的例子中，現(xiàn)金交割應(yīng)該是在3個月的時點對嗎？不用真的到第九個月對吧？也就是第三個月合約其實已經(jīng)到期交割了，不用到第九個月？
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1個回答
Evian, CFA助教
2020-10-15 11:19
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└(^o^)┘你好同學(xué)，
1.在復(fù)制一個90~270天的FRAs，分別用0~90天和0~270天的離岸美元存款，不是在零時刻簽訂的遠(yuǎn)期合約。是在零時刻可以執(zhí)行的存款或者貸款行為，因為這兩個利率(0-90&0-270)已知，不用簽訂遠(yuǎn)期合約。
2.另外在計算收益或損失的例子中，現(xiàn)金交割應(yīng)該是在3個月的時點對嗎？不用真的到第九個月對吧？也就是第三個月合約其實已經(jīng)到期交割了，不用到第九個月？嗯嗯是的，在遠(yuǎn)期合約中，只有1次現(xiàn)金流(利率互換)或者標(biāo)的資產(chǎn)的交易，所以沒有等到借款期結(jié)束，在借款期期初就可以進(jìn)行結(jié)算。而Swap互換中，有多期現(xiàn)金流或者標(biāo)的資產(chǎn)的互換，此時在每一個階段的期初才可以知道本期的標(biāo)的資產(chǎn)價格，所以不能在每一期的期初進(jìn)行交割，而是等到每一期結(jié)束時間點結(jié)算。
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追問
1里面意思就是零時刻 我找銀行貸給銀行90天期限的離岸美元存款，90天后有一筆現(xiàn)金流入。再找銀行借一個270天期限的離岸美元存款，270天后還給銀行對嗎？但這有一個現(xiàn)實問題，3×9FRAs交割日在第三個月，只是把270天后的gain或loss折現(xiàn)到第三個月。而合成的操作現(xiàn)金流是第270天給銀行，從現(xiàn)金流角度或者時間角度并不完全匹配吧？另外從零時點考慮，遠(yuǎn)期合約無任何現(xiàn)金流，而合成的操作里要買入和賣出美元存款，除非這個美元存款只是一個票據(jù)，否則必然有現(xiàn)金流的流入流出吧？這個離岸美元存款到底是個什么東西？
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追答
里面意思就是零時刻 我找銀行貸給銀行90天期限的離岸美元存款，90天后有一筆現(xiàn)金流入。再找銀行借一個270天期限的離岸美元存款，270天后還給銀行對嗎？
是的，t=0時刻，找銀行，存入銀行一筆錢，t=90天取回，相當(dāng)于存款。t=0時刻，向銀行貸一筆錢，t=270天歸還。這樣的操作達(dá)成了t=90~270天借款利率的確定無風(fēng)險目的。
但這有一個現(xiàn)實問題，3×9FRAs交割日在第三個月，只是把270天后的gain或loss折現(xiàn)到第三個月。而合成的操作現(xiàn)金流是第270天給銀行，從現(xiàn)金流角度或者時間角度并不完全匹配吧？
嗯嗯，是的，不一樣，F(xiàn)RA沒有本金往來，是場外雙方補(bǔ)差價利息，而不是雙方借貸。
另外從零時點考慮，遠(yuǎn)期合約無任何現(xiàn)金流，而合成的操作里要買入和賣出美元存款，除非這個美元存款只是一個票據(jù)，否則必然有現(xiàn)金流的流入流出吧？
衍生品合約的表現(xiàn)取決于標(biāo)的資產(chǎn)。
例如，你要借錢的需求，問銀行借錢？還是問OTC場外的對手方借錢？大概率下是銀行，因為銀行安全可信。不過你不確定未來你借錢的利率，所以你可以簽訂衍生品合約。如果利率漲，沒關(guān)系，你按照未來漲上去的利率問銀行借錢，比現(xiàn)在利率水平多付利息，衍生品合約的對手方會幫你墊付。在利率漲跌的兩種情況中，參與上方補(bǔ)的是浮動利率和固定利率的息差，而不是針對本身貸款的成本。
這個離岸美元存款到底是個什么東西？
不在美國境內(nèi)的美元稱為離岸美元存款。起源是美國和蘇聯(lián)要進(jìn)入二戰(zhàn)，蘇聯(lián)怕自己在美國的資金被美國凍結(jié)，對蘇聯(lián)自己不利，于是想辦法將美元轉(zhuǎn)移到了歐洲，于是那個時候稱不在美國的美元為離岸美元，對于離岸美元有存貸款利率。
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