meimei
2020-10-17 11:52藍(lán)皮中冊(cè)，fixed income page 315 , A問(wèn)和C問(wèn) A問(wèn)，4年是Macaulay duration，不是modified duration（4/1.035）。這道題是不是混淆了？ C問(wèn)，statement 2. 這個(gè)公司的負(fù)債是一個(gè)固定的兩年后的payment，本身沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就是應(yīng)該用treasury rate吧？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-10-19 15:17
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同學(xué)你好
這個(gè)題如果從嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)，你說(shuō)的是對(duì)的。要計(jì)算dollar duration要使用modified duration，而4年應(yīng)該是macaulay duration，應(yīng)該使用4/(1+3.5%/2)才是對(duì)的。我們討論了一下，因?yàn)樵谌?jí)中，我們不是特別強(qiáng)調(diào)duraion之間的差異，在三級(jí)的書中，提到duration一般都是直接叫duration的，沒(méi)有特別區(qū)分是哪種duration，所以這個(gè)題就是基于這樣的思想來(lái)算的。但從嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)，你說(shuō)的是對(duì)的，不過(guò)以你這種方法做出來(lái)會(huì)不會(huì)得分，我們也不能確定。另外這個(gè)題已經(jīng)有10年了，10年的時(shí)間考綱應(yīng)該有巨大的變化，所以這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有必要深究下去了。主要理解這個(gè)題的方法論。
C問(wèn)題的statement 2，不是這么理解，負(fù)債是我要支付出去，immunization策略默認(rèn)是沒(méi)有違約的，這是策略的假設(shè)。而這筆負(fù)債是我公司要支付的，免疫策略資產(chǎn)和負(fù)債要鎖定的是cash flow yield，而cash flow yield就是資產(chǎn)組合和債券組合的IRR。所以應(yīng)該使用IRR來(lái)折現(xiàn)而不是RF。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請(qǐng)【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
影響負(fù)債折現(xiàn)率的因素是負(fù)債本身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，怎么會(huì)跟資產(chǎn)的IRR有關(guān)呢？
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追答
同學(xué)你好
免疫策略要鎖定cash flow yield，也就是組合的IRR，也就是資產(chǎn)組合和負(fù)債組合都要使用相同的cash flow yield進(jìn)行折現(xiàn)。
這個(gè)意思是兩者要相等，不是說(shuō)負(fù)債要用資產(chǎn)的折現(xiàn)率。
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