嚴同學
2020-10-20 20:18習題527麻煩講解一下
所屬：FRM Part II > Risk Management and Investment Management 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
Cindy助教
2020-10-21 18:05
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同學你好，A選項，客戶的風險厭惡一般都是正的，表示每多承擔1單位的風險，給客戶帶來的滿足感反而是下降的，不管是從理論上，還是實際上，都是正的，所以A選項的說法不對
B選項，單純的波動率交易，基于的出發(fā)點就是波動率而不是預期收益率，所以B選項不對
C選項，再平衡是一個賣空波動率的交易，賺取的是premium，這是正確的，我們可以從如下的角度去理解
比如原先我們手中有一個組合，一半是股票，一半是債券，現(xiàn)在過了一段時間，股票價格上漲，債券價格下跌，無形中，股票的權重就漲上去了，債券的權重就跌下去了，那么對應的，為了維持原先的一半是股票，一半是債券的狀態(tài)，我們需要賣出股票，買入債券。
當股票價格往上漲的時候，我們卻在賣出股票，相當于是賣出了一個看漲期權（看漲期權的賣方就是賣資產(chǎn)的一方），這個過程中賺取的就是看漲期權的保費
當債券價格往下跌的時候，我們卻在買入債券，相當于是賣出了一個看跌期權（看跌期權的賣方就是買資產(chǎn)的一方），這個過程中賺取的就是看跌期權的保費
D選項，賣出波動率的保護是一個低風險的策略，因為有長期的均值回歸在。這是錯誤的，這里并沒有提到過均值回歸的內(nèi)容的
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追問
請問您對選項C的解釋與本題中給的這個等式有關系嗎？
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追問
老師 您課上講的經(jīng)理擇時能力等于call 的期權費，那么能不能用put來解釋擇時能力呢？
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追問
還有一個問題（因為您的課我直接問您啦），HF（fixed income arb）里的長期資本公司的案例 long swap 您寫的D（swap）=D（fix）—D（float）這個式子，我想問，long swap不是longfloat & shortfix，那么應該是Dfloat—Dfix嗎？您麻煩幫我看下
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追答
同學你好，第一個問題，選項C的解釋與本題中給的這個等式?jīng)]有關系的
第二個問題，經(jīng)理擇時能力最多等于call 的期權費，既然用call來解釋，put自然就不行啦
第三個問題，HF（fixed income arb）里的長期資本公司的案例 long swap ，這是一個真實案例，當年他們的做法是long fixed，short floating的，所以D（swap）=D（fix）—D（float），如果反過來的話，互換的久期就是你寫的那個式子了 -
追問
抱歉老師 我還是存在問題n第二問，經(jīng)理在上漲時期擇時能力是call premium，那么在下跌時買入put也不是擇時能力的體現(xiàn)嗎？n第三問，long swap等價于看漲利率也就是買float賣fix。買float=+D（float），……—D（fix）。這個概念在CFA里很明確。如果在FRM里理解相反的話那么就有問題了，麻煩老師最好還是明確一下！謝謝
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追問
另外，我想說下您在第一問的解答讓我心服口服??
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追答
同學你好，這樣說吧，其實你問的兩個問題都是真實的情況，對于Call option的那個模型，是莫頓教授，用call option來定價基金經(jīng)理的擇時能力的，如果用put option的話，我們可以自己寫一下，這個option是無法給基金經(jīng)理的擇時能力定價的
后面的long swap ,這個是一個真實的案例，當年的LTCM，是long fixed rate bond, short floating rate bond的，所以整體的互換的久期，等于D(fixed)-D(floating)
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