劉同學
2020-10-22 21:01通過CAMP算出來的收益率和實際收益率做比較，如果CAMP算出來的高，就說明是高估了，說明camp反應的市場，而實際收益率反應的真實，說明camp其實是非理性的？
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1個回答
Evian, CFA助教
2020-10-23 21:36
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└(^o^)┘你好同學，
通過CAPM計算出來的是一個模型下合理的收益率水平，此處用A代表，我們認為這個收益率是真正的收益率。
當市場的收益率Market rate大于A，那么價格將被市場低估，因為資產(chǎn)的定價可以用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和，此時收益率大于合理水平，價格則低于合理水平，所以價格是被低估的。
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追問
我沒懂，這跟未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和有什么關(guān)系？
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追答
一個金融資產(chǎn)的價格可以通過未來現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來定價，例如永續(xù)優(yōu)先股，年股利為10，年利率為10%，那么PV=股票價格=A/r=PMT/r=10/10%=100，收益率可以作為折現(xiàn)率來為資產(chǎn)定價。
在CAPM模型中，橫軸表示Beta系統(tǒng)性風險，確定一個金融資產(chǎn)后，Beta是確定的，那么CAPM可以計算出線上的點，表示合理的收益率E(R)。當這個金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不變的情況下，收益率越大，現(xiàn)值越小，資產(chǎn)價格越小。當市場給出的收益率小于合理收益率E(R)時，市場給出的價格將大于合理價格，資產(chǎn)的價格被高估。 -
追問
可是理論上，收益率越高的資產(chǎn)，價格不應該也是應該更高么，比如溢價債券的CR高于MR，所以才是溢價發(fā)行
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追答
對于債券來說，Coupon rate決定的是未來的現(xiàn)金流，market rate決定的是折現(xiàn)率，CR
我們最初討論的問題中Market rate市場利率和CAPM模型計算出來的都是折現(xiàn)率。
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