孫同學
2020-10-23 10:26future price是不是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和？如果是，為什么會和利率也就是折現(xiàn)率有三種相關(guān)性關(guān)系？這個知識點麻煩老師講解一下？
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1個回答
Evian, CFA助教
2020-10-23 20:32
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└(^o^)┘你好同學，
這個題目考的是附圖的知識點，futures price指的是合約本身的價格，不是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和。
標的資產(chǎn)價格和利率的關(guān)系：正相關(guān)或者負相關(guān)是已知條件，不需要判斷這個信息，而是在這個信息上，判斷投資者更偏向于投資期權(quán)合約還是期貨合約。當偏向某一方時，這個合約的價格隨之升高。
因為forward和futures本身特質(zhì)引起的，無論合約期間payoff是+或者-，forward contract不會發(fā)生任何的CF交換，而futures不一樣，他有margin account。若：合約的一方long頭寸，看漲標的資產(chǎn)stock，進入合約后，stock上漲，這一方處于payoff為+的情況下，margin account中的錢可能超過了initial margin，這一方投資者可以將錢取出，以市場利率再投資，這個就比forward來的好了。
另一種思考角度是從forward入手，賺的錢取不出來，interest相當于一種機會成本，此時你選擇把理論上掙的錢留在這個forward中，放棄了投資其他金融工具的機會，所以這個時候希望interest rate低一點。
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追問
所以本題利率不變，兩者價格相同；如果利率上行，投資者prefer futures；利率下行，prefer forwards，屆時forwards價格更高。我理解對么？
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追答
不是的，如果按照你的思路，當利率變化的時候，題目的意思不僅僅是判斷利率的變化，而是考慮利率和標的資產(chǎn)價格之間的相關(guān)程度。
如截圖表格，相關(guān)性決定了投資者偏向于投資期權(quán)和遠期。
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