張同學(xué)
2020-11-04 09:45這張圖顯示，porfolio超配了長期債券且長端利率上升，帶來duration effect下降。但是第二個curve effect ，答案是flatten,長端利率下降，短端利率上升。 前后兩個EFFECT 推出的結(jié)論為什么是矛盾的？那長端利率到底是上升了還是下降了？
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1個回答
開開助教
2020-11-04 14:19
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同學(xué)你好，這張圖的decomposition都是相對于benchmark的結(jié)果。這張圖的計(jì)算是根據(jù)exhibit4算出來的，根據(jù)exhibit4，我們可以發(fā)現(xiàn)benchmark在所有duration段的return都是負(fù)的，表明各期限的利率都是上行的。portfolio在利率上行的環(huán)境中整體duration比benchmark大，所以相對于benchmark，portfolio在duration effect上損失-0.62%。第二個curve effect 整體是正收益的，而portfolio整體超配長端，說明投資經(jīng)理賭curve會flatten是賭對了。curve要想變flatten，不是非得要長端利率下降，短端上升的，也可以是都上升但短端上行的比長端多（俗稱熊平），也可以是都下降但短端下降的沒長端多（牛平）。根據(jù)exhibit4，長短端利率都是上行了的，但是短端上行的更多。這也是為啥要將組合在interest rate allocation部分分解成duration和curve這兩個部分，因?yàn)榧词雇顿Y經(jīng)理賭錯了利率整體變動的方向，但也可能賭對利率曲線變化的形式。這樣可以更好的評價portfolio的策略表現(xiàn)。
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