顏同學(xué)
2020-11-06 07:17老師，您好，這個CDS的圖，為什么96% 的PFE有jump，95%的PFE沒有Jump呢？另外敞口的圖像縱軸有時候是EE，有時候是PFE，怎么區(qū)分呢？
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1個回答
Cindy助教
2020-11-09 14:24
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同學(xué)你好，這么說吧，我們在分析問題的時候，很多情況下都是有假設(shè)，或者說在一個背景下進行分析的，這里的95%和96%，衡量的并不是標(biāo)的資產(chǎn)的違約概率水平，而是我們在計算potential future exposure的時候，采用的置信水平，這兩個置信水平是人為選取的。如果你想計算99%的置信水平，也是可以的呀、同時，這里我們也是假設(shè)96%的置信水平下，可能更容易觸發(fā)賠付。
這就像VaR值的計算一樣，95%用的是1.65,99%用的是2.33，這兩個VaR算出來差別是很大的，99%的VaR會比95%的VaR大的多，
就像這里的CDS一樣，95%的置信水平低一些，可能還沒有觸發(fā)賠付
96%的置信水平比較高，發(fā)生糟糕的情況，就會更慘一些了，這樣的置信水平下，更容易觸發(fā)賠付
如果計算95%的PFE，由于置信水平較低，沒有極端情況出現(xiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)不會發(fā)生違約，此時CDS所面臨的信用風(fēng)險敞口受到CDS本身價值的影響，當(dāng)市場同類CDS的保費高于期初簽訂的此筆CDS的保費，那么這筆CDS相對于市場來說是賺錢的；當(dāng)市場同類CDS的保費低于期初簽訂的此筆CDS的保費，那么這筆CDS相對于市場來說是虧錢的。這種期初固定保費與市場浮動保費相比較決定信用風(fēng)險敞口的方式類似于利率互換的信用風(fēng)險敞口，因此低置信水平下CDS的信用風(fēng)險敞口呈現(xiàn)先緩慢上升，后緩慢下降的狀態(tài)。
如果計算96%的PFE，由于置信水平較高，可能會出現(xiàn)極端情況，標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生違約，此時CDS所面臨的信用風(fēng)險敞口受到CDS本身價值和應(yīng)收賠付的雙重影響，因此高置信水平下CDS的信用風(fēng)險敞口呈現(xiàn)先緩慢上升，之后出現(xiàn)較大敞口的跳空，最后下降的狀態(tài)。
最后，縱軸有時候是PFE，有時候是EE,兩個都是敞口，其實無所謂的，分析邏輯是一樣的
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