米同學(xué)
2020-11-06 12:08Portfolio construction的三個(gè)building blocks: Alpha skill, Factor weighting和Sizing positions是否能完全一一對應(yīng)到圖中的公式里? 依照我得理解, 是不是可以對應(yīng)一部分? 比如Alpha skill是能否選擇正確的Fk, Factor weighting對βp-βb有影響. 但是公式的后面那一項(xiàng)(α＋e)我不知道和這三個(gè)block是否存在直接的聯(lián)系? 如果存在的話, 那是什么樣的關(guān)系?
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1個(gè)回答
開開助教
2020-11-08 00:39
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同學(xué)你好，這個(gè)公式其實(shí)是用來解釋的是active return主要的三個(gè)來源：
1、基金經(jīng)理根據(jù)自己的觀點(diǎn)，偏離benchmark 的factor weighting的部分，就是（βpk-βbk)*Fk體現(xiàn)的
2、除了因子權(quán)重之外，基金經(jīng)理根據(jù)自己特有的投資才能，比如說一些選股和擇時(shí)的策略獲得的alpha,就是公式中的α
3、承擔(dān)特定風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不確定的收益，可以是好的也可以是壞的，總之是碰運(yùn)氣產(chǎn)生的，比如剛好的買完股票這公司就公告了一個(gè)利好，這可能基金經(jīng)理自己都沒想到會發(fā)生，這個(gè)就是公式中的e）
其實(shí)alpha和e很難區(qū)分，所以他們被括號括在一起，因?yàn)槟慊貧w出來就一個(gè)截距，你也說不好這是基金經(jīng)理能力還是基金經(jīng)理運(yùn)氣。
而building blocks確實(shí)也和這三個(gè)RA的來源有聯(lián)系單的：很明顯RA的（βpk-βbk)*Fk部分來自building block的factor weighting部分；alpha來自于alpha skill部分，sizing positions指的是基金經(jīng)理關(guān)于持股集中度的選擇，它對e這部分影響很大，比如那些專注于選股的基金經(jīng)理可能會押注在少數(shù)幾只自己比較看好的個(gè)股上，那么相比于那些diversified portfolio，它的特定風(fēng)險(xiǎn)肯定大很多，從而對e這部分產(chǎn)生顯著影響，體現(xiàn)在這些portfolio 的波動率中，σε的比重比較大。
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追問
但是building block里是說alpha skill的定義其實(shí)是"Timing of exposure to rewarded factors/unrewarded factors or other asset class", 即所謂的"因子擇時(shí)", 所以說難道building block里的alpha skill不應(yīng)該相當(dāng)于是"選擇因子的能力"嗎? 如果是這樣的話, 與其說在active return那個(gè)公式里, 這個(gè)alpha skill就是公式里的α, 倒不如說其實(shí)alpha skill是選擇Fk的方法嗎?
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追答
同學(xué)你好，building block的第一部分對應(yīng)的就是FK相對benchmark偏離的那部分，這部分是長期的戰(zhàn)略性的偏離。而alpha的部分，包含了因子擇時(shí)，也可能包含選股，總之就是portfolio長期的對benchmark的偏離的部分沒有辦法解釋的主動收益，都可以歸為alpha。因子擇時(shí)部分是沒辦法被FK那部分捕捉的，因?yàn)樗嵌唐诘膽?zhàn)術(shù)性的調(diào)整。
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追問
也就是說那個(gè)公式里的α包含的內(nèi)容非常雜, 可能既有選擇unrewared factors的能力, 又有選股能力, 就是但凡不被第一個(gè)求和項(xiàng)解釋的內(nèi)容, 都?xì)w在α里; 另外, 第一個(gè)求和項(xiàng)(即factor weighting)的部分, 僅包括rewarded factors, 其余一律不包括, 并且這一項(xiàng)里的factors僅在長期上進(jìn)行調(diào)整(可能由于CME變化等因素導(dǎo)致). 您看我這個(gè)理解是否正確?
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追答
同學(xué)你好，沒錯(cuò)，你理解的很到位！
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