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2020-11-06 15:55原版書 p355 28: 解題思路是啥？怎么入手呢？我看這道題毫無思緒。不知道從哪里入手對比，關(guān)鍵在哪呢？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2020-11-08 19:29
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同學(xué)你好
所謂的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這種方法有如下假設(shè)：Investment in fixed capital in excess of depreciation (FCInv – Dep) and investment in working capital (WCInv) both bear a constant relationship to forecast increases in the size of the company as measured by increases in sales.
這種方法認(rèn)為超過折舊的固定資本投資(FCinv-Dep)和運營資本投資WCinv預(yù)期都與企業(yè)的規(guī)模增長保持穩(wěn)定的聯(lián)系，而企業(yè)的規(guī)模增長通過銷售增長來衡量和體現(xiàn)。
另外模型假設(shè)DR是保持不變的，而且還有一個重要假設(shè)是NCC中只有Dep，目的是為了簡化預(yù)測的流程。
由于(FCinv-Dep)與WCinv都是跟銷售增加相關(guān)的。所以可以這樣表示：
(FCinv-Dep)=銷售收入的增加的某個百分比，另外，ΔWCInv=銷售收入的增加的某個百分比
另外DR可以體現(xiàn)在（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可轉(zhuǎn)換為FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次強(qiáng)調(diào)，這種方法假設(shè)Dep是唯一的NCC項目，所以用折舊進(jìn)行替代，而NB可以使用DR的方式來表示，（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的金額即為DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，可以用這個公式去替代NB
所以我們可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，再經(jīng)過合并同類項和化簡就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這就是sales-based method的原理，原理說清楚了，這個題就好解了
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追答
題目問到哪家公司的預(yù)測不準(zhǔn)確，本質(zhì)就是在問我們哪家公司不符合這種方法的假設(shè)，那我們對比三家公司有哪些不同即可。
在表一中看到，A公司Other non-cash expenses項目為1000，而其他兩家公司沒有。
下文中，In addition, Company A’s annual report indicates that the firm expects to incur additional non-cash charges related to restructuring over the next few years. 對A公司重組費用進(jìn)行了說明。
由此可見，A公司在預(yù)測數(shù)據(jù)中包含的NCC并非只有折舊，因此違反這種方法的基本假設(shè)，所以A公司會不準(zhǔn)確。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動力，祝你順利通過考試~
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