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2020-11-08 22:5599題可以講解一下各選項(xiàng)嗎
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2020-11-09 15:25
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└(^o^)┘你好同學(xué)，
99
題干的意思是：投資者會(huì)收到一系列浮動(dòng)付款（現(xiàn)金流），支付一系列固定付款（現(xiàn)金流），以下哪一個(gè)選項(xiàng)可以復(fù)制上述互換合約的效果。
A不對(duì)，因?yàn)閍 set of long futres(多條斜向上45度角直線)和short forward contracts(多條斜向下45度角直線)的匹配合成后，payoff是一條直線。
B不對(duì)，用遠(yuǎn)期合約復(fù)制swap，需要用off market forward（詳情見補(bǔ)充信息）
C對(duì)，買浮動(dòng)利率債券，收到浮動(dòng)coupon，但是買需要錢，才能買，此時(shí)發(fā)行固定利率債券融資，融到錢，但需要發(fā)行期間支付固定利率。收浮動(dòng)支固定和題干吻合。
補(bǔ)充：
原版書對(duì)于“off-market forward”的定義是：
A forward transaction that starts with a nonzero value is called an off-market forward.
看似和我們課上所講的Forward期初valuation=0相違背，其實(shí)不相互矛盾。
Forward期初valuation=0，針對(duì)單個(gè)遠(yuǎn)期合約，雙方平等的情況下誰(shuí)也不欠誰(shuí)的，去簽訂合約。
而多個(gè)Forward在期初可以合成Swap的效果，如附圖，此時(shí)多個(gè)Forward并不是Valuation=0。如果假設(shè)forward對(duì)應(yīng)支固定收浮動(dòng)中的固定一方，意味著未來(lái)對(duì)個(gè)時(shí)間點(diǎn)支付固定現(xiàn)金流，而多筆支付固定現(xiàn)金流合成的效果是：期初支付固定現(xiàn)金流等于收到浮動(dòng)現(xiàn)金流，這樣支付收到平了，是有點(diǎn)難，因?yàn)槭嵌?jí)的內(nèi)容，換一句話說(shuō)，多個(gè)Forward在期初等價(jià)于收到浮動(dòng)現(xiàn)金流，所以off-market forward的valuation不等于0
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