徐同學(xué)
2020-11-09 15:51老師，這道題目第一步買5年，賣30年的，我能理解。但是后面為什么還要進(jìn)行最高效率的考慮和最后一部分再買一對債券，這兩點(diǎn)不是很能理解。因?yàn)槲襝arry trade，那我的目的是賺錢，為什么我還要考慮duration-neutral？后面兩個(gè)步驟的意義是什么？ 考試的時(shí)候，如果讓我們計(jì)算carry trade的收益率，也需要考慮這么多嗎？ 最后一步，再買一對債券，為什么是先計(jì)算“買5年賣30年”的久期，而不是第二步算出來的“買10年賣30年”這個(gè)最高效率組合的久期？如果不用“買10年賣30年”的這個(gè)組合，為什么第二步還要去算他呢
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-11-10 17:57
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同學(xué)你好
所謂最好效率的分析，是站在單位久期的改變來看哪個(gè)回報(bào)更大。但這這個(gè)角度看問題，還是會帶來duration neutral的問題。這個(gè)是這塊分析想要告訴我們的。
carry trade的目的是軋出利差，但是組合的duration是不能隨便更改的。因?yàn)閐uration是組合的主要風(fēng)險(xiǎn)敞口，通常投資組合或基金的IPS會對重大風(fēng)險(xiǎn)敞口做出規(guī)定。而carry trade作為一種收益率曲線策略，是要利用預(yù)期收益率曲線的變化來獲利，但前提是不能改變投資組合的重要風(fēng)險(xiǎn)敞口。
所以要保持duration neutral。
在這種情況下既然都要保持duration neutral，我們就應(yīng)該選擇一個(gè)能帶來最大回報(bào)的交易。
能產(chǎn)生多大的回報(bào) ，就要找哪對交易能產(chǎn)生最大的回報(bào)，用這個(gè)來獲利，但是這個(gè)交易會改變duration，因此需要再找一對組合讓duration保持neutral。而且這里面說了資金最多配置1M，所以要按duration變化小的來配置1M，然后duraton變化大的就不需要1M這么多的資金，因此可以滿足條件。如果duraton大的交易配置1M資金，那duration變化小的部分配置就會超過1M才能完成duration neutral，這樣就違反了規(guī)定，所以反過來是做不了的。
考試的話，應(yīng)該不會出這種問題，這個(gè)太難了，而且計(jì)算量很大。如果考到也要duration neutral。
按效率分析可以找出單位久期改變，帶來最高的回報(bào)是多少，但是這個(gè)本質(zhì)還是要保持duration neutral，所以最終不用看什么效率，就看在duration neutral的情況下，哪兩對交易在保持duration neutral的情況下，能帶來最大回報(bào)。關(guān)鍵點(diǎn)還是放在回報(bào)上。因?yàn)閏arry trade本質(zhì)就是根據(jù)收益率曲線的預(yù)期，并在組合久期不變的情況下，獲得最大的利潤。
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追問
所以，如果考試考到，我是不需要計(jì)算最高效率的分析這一步驟，直接通過找到收益最高的方法，然后再找一對交易進(jìn)行duration neutral就可以了嗎
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追答
同學(xué)你好
是的，但我感覺大概率不會考這個(gè)，這個(gè)計(jì)算量太大了。
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