Jophia
2020-11-12 09:09ccp里面提到的bifurcation 和 procylicality有什么區(qū)別？ 債券中retirment里提到的call provision 和sinking fund 和maintenance andreplacementfunds 和tender offer是什么意思？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
Adam助教
2020-11-12 13:05
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同學你好
1：分歧指的是一筆交易，原來是在場外市場進行的，現(xiàn)在變成通過中央清算所進行交易的時候，就會有一定程度的標準化，會和原來的場外市場的交易形成一定的差異。 因為非常定制化的合約是沒有辦法進行匹配交易的。一定程度的標準化，對于風險管理的需求來說不是很好，因為這樣可能不能夠完全滿足風險管理的需求。
2：:順周期影響指的是放大繁榮，或者放大蕭條。本來繁榮和蕭條只持續(xù)一段時間，但是由于特殊的操作，使得這種繁榮和蕭條持續(xù)很長一段時間。為什么會帶來順周期的影響呢？因為通過中央清算所來控制風險，通常采用保證金的約束，當市場環(huán)境非常惡劣時，中央清算所有可能調(diào)高保證金的要求。因為當市場比較蕭條時，是很可能出現(xiàn)違約的，所以CCP會趨向于調(diào)高保證金要求，此時對于所有市場參與者來說，參與交易的成本更高了，最終實現(xiàn)的收益就會相對來說變少。會使得市場的惡化情況繼續(xù)持續(xù)下去。所以會有可能帶來順周期的影響。
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追答
提前終止條款（retirement）。
提前終止可能有很多原因，比如說公司現(xiàn)在不缺資金、市場利率下降（因為現(xiàn)在市場利率低，之前借款利率高的可以先還掉，再重新借利率低的資金，這樣可以節(jié)約融資成本）。
對于提前終止條款，如果雙方在公司債條款里有事先約定，則可提前終止。
第一種，是在合約內(nèi)，就約定好贖回條款（call provision），就是在條約里明確得寫清楚在哪些情況下是允許贖回的。
第二種是償債基金（sinking-fund provision），在中國國內(nèi)的一些私募基金里也有償債基金，償債基金指的是發(fā)行方在公司債發(fā)行過程當中單獨設立一個基金，即發(fā)行方在未來公司運營好的情況下，注入一筆筆資金，這些資金是專項用于償還債券的，那如果出現(xiàn)特殊的情況，發(fā)行方可以動用這筆償債基金提前進行償還，雙方可以提前終止債券合約。
第三種，維修更換基金（maintenance and replacement funds），它也是一種基金，不過這個基金現(xiàn)在用的比較少，它主要存在于有抵押的債券中，它是用來維護抵押品價值的，是發(fā)行方專門設立的一個基金，這個基金主要是維護抵押品價值變動的，因為抵押品可能隨著時間變化，價值也發(fā)生變化。這部分基金如果沒有動用的話，發(fā)行方也可以用來償付債券，達到提前終止的目的。
如果說在合約里沒有任何約定，是不是就不可以提前終止呢？也不一定。
還有一種方式，叫做要約收購（tender offers），如果合約內(nèi)沒有任何關于提前贖回或者提前終止條款，發(fā)行方可以采取要約的方式，告訴投資者，說明發(fā)行方現(xiàn)在愿意以一個什么樣的價格贖回去，如果投資者認為價格是合理的，可以達成提前終止，如果投資者不愿意，那就沒辦法實現(xiàn)。
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