黃同學
2020-11-17 20:09可以把德國金屬公司那個再講清楚一點嗎？那個平倉理解不了 還有滾動對沖
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Yvonne助教
2020-11-18 10:28
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同學你好，德國金屬公司認為出售長期石油遠期合約是有利可圖的，而且認為能源價格的期限結(jié)構(gòu)呈“現(xiàn)貨溢價”（backwardation），期貨價格低于市場對遠期價格的合理預期，且到期日越遠，價格被低估的程度越大。于是出售了大量遠期供貨合同，合同內(nèi)容基本上是，在未來5~10年以固定價格向需求方供應原油、加熱油和汽油，不管合約的長度如何，這些固定價格比合約協(xié)商時的現(xiàn)貨市場價格每桶高3~5美元。
固定價格遠期交割使得MGRM面臨油價上漲的風險，如果價格上漲的很多，就會導致巨額虧損。因此公司通過買入短期期貨合約進行避險。但是期貨合約最長期限是36個月，而且遠期的期貨合約流動性很差，因此MGRM交易的多數(shù)是近期月份，于是采用滾動套期策略（stack and roll/rolling stack）對沖風險。一開始持有較近月份合約的多頭，隨著交割日的來臨，將這些頭寸平倉的同時再買入后面的合約。
但是1993年OPEC聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議失敗，導致1993年秋石油價格大跌。1993年12月初，NYMEX鑒于MGRM的頭寸過大，決定取消MG的“套期保值優(yōu)惠”，將保證金提高一倍，于是MG在短期期貨多頭方面被要求追繳保證金。而在遠期空頭方面，MG是賺錢的，但是收益與損失的期限結(jié)構(gòu)不對稱，導致MG在最需要融資的時候融不到資。MG監(jiān)事會認為虧損是由大量投機造成的，經(jīng)過討論后決定將MG的石油期貨平倉，并且通過支付違約金的方式解除了遠期供貨合同，導致的最終結(jié)果就是150家德國國際銀行在此后一年中出資19億美元進行挽救，才使MG公司免于破產(chǎn)。
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