Andrew
2020-11-18 14:05Kaplan Notes投資組合部分綜合練習case第四題。答案中顯示此處的“債券價格（bond‘s price)”是未來價格P1而非當前價格P0，但這一點在case原文中并未體現(xiàn)出來。此外，即便原文中的債券價格指的是未來價格P1，其與跨期替代率m之間的協(xié)方差和相關系數(shù)也有可能為正數(shù)（在不景氣下的flight to quality），而答案中卻完全否認了這種可能性（認為P1和m之間的協(xié)方差和相關系數(shù)一定是負數(shù)）。 還有一點是，第4題的正確答案，其并不認為原文中關于風險溢價的描述有任何問題。但一個長期無風險債券，其名義回報率應由三個部分組成：l（無風險利率）＋θ（通脹率）＋π（通脹率不確定性）。因此，長期無風險債券的名義回報率，相對于實際無風險利率的溢價應該是θ（通脹率）＋π（通脹率不確定性），即平衡通脹率（breakeven inflation rate），而非P1與跨期替代率m之間的協(xié)方差。我據(jù)此認為，選項B抓住了原文中所存在的問題，比選項C更為正確。
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1個回答
Johnny助教
2020-11-18 18:47
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同學你好，現(xiàn)在債券價格的價格是會受到未來債券價格與跨期替代率協(xié)方差的影響。假如我現(xiàn)在持有一個債券價格是Pt，那么一年后他的價格就會是Pt+1，Pt的價格就應該是Pt+1乘以跨期替代率m，也就是說一年后的Pt+1應該等價于現(xiàn)在的Pt，于是Pt=E(Pt+1×m)，這里牽涉到協(xié)方差公式，E(XY)=E(X)E(Y)+cov（X,Y），那么E(Pt+1×m)=E(Pt+1)E(m)+cov（Pt+1，m），而cov（Pt+1，m）就是答案所描述的東西。雖然債券沒有違約風險，但是他未來的價格是不確定的（比如利率變動會使得債券價格變動），對此cov（Pt+1，m）是負的，他會對資產價格造成一定的折價，也就是C選項所要表達的含義。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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