喻同學(xué)
2020-11-19 20:07老師，我想問一下，在管理concentrated 上市公司股票的monetization策略中，short forward和用option合成的forward，本質(zhì)就是和short against box一樣，都是通過做空來hedge 已有l(wèi)ong stock的risk，而兩個(gè)forward和short against box的區(qū)別只是“賣出”時(shí)間上的不同，short against box是立馬賣掉，當(dāng)下就拿到錢，產(chǎn)生liquidity，而二個(gè)forward是未來才賣掉，當(dāng)下一直到未來交割期間沒有任何現(xiàn)金流，這樣理解對(duì)嗎
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-11-20 09:27
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同學(xué)你好
這塊通過hedging risk目的是讓這個(gè)資產(chǎn)組合的LTV提升，從而可以借到更多的錢。
他的主要目的是要提高LTV來借錢。
其實(shí)我們的書上并沒有討論后續(xù)具體怎么借錢的問題，他只討論到LTV提高就結(jié)束了。
但從實(shí)際角度來說，你說的是有道理的，一個(gè)是現(xiàn)在就賣掉，一個(gè)是遠(yuǎn)期賣掉。但現(xiàn)金流的方面和你的理解有所不同，他會(huì)提高LTV，然后去借錢，所以期間是有現(xiàn)金流的。只是單獨(dú)站在forward的角度，是沒有現(xiàn)金流的。作為整體的hedging position，他的目的是借錢，期間是有現(xiàn)金流的。
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老師，關(guān)于用國債期貨來進(jìn)行derivative overlay，我現(xiàn)在題做多了感覺特別混亂：1.在固收里，我用國債期貨，公式都是用BPV，但是在衍生品里又有用修正久期的，我知道二者本質(zhì)一樣，但是考試可以都統(tǒng)一用BPV嗎？；2.關(guān)于這個(gè)future和CTD的BPV，是都需要先除以100再乘以合約size來進(jìn)行調(diào)整嗎？我看衍生品里有些題目里這樣干了，但是課件上有沒有寫需不需要做，然后固收的課件上也沒有寫到底要不要做這個(gè)100的調(diào)整，這個(gè)除以100的調(diào)整到底是哪里需要哪里不需要啊，感覺太混亂了； 3.然后CTD的PBV不是應(yīng)該等于Future的BPV乘以轉(zhuǎn)換因子CF嗎，但是我在做kplan題的時(shí)候發(fā)現(xiàn)居然有不相等的情況，然后答案里全部用的CTD的數(shù)字，我想問，是不是在題目同時(shí)給出future price和CTD的price以及CF的情況下，優(yōu)先用CTD??？
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同學(xué)你好
1，不同科目，就要按各自科目的公式來計(jì)算，因?yàn)樽髡卟灰粯?。萬一閱卷人不理解 你的解法，可能不給分的。
2，衍生里面是用CTD進(jìn)行調(diào)整的，要先除以100，算出每1塊錢的名義本金對(duì)應(yīng)的金額是多少，再乘合約的名義本金數(shù)。固定收益就按固定收益里的公式來計(jì)算。
3，如果是衍生品，我們的公式是要使用CTD的參數(shù)的。
總之原則是各科涉及的公式，就要在各科目答題時(shí)使用，雖然理念是想通的，但謹(jǐn)慎起見，公式不要串著用。 -
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1.那就是說，針對(duì)swap，如果是在固收case里考察，則必須除以100，但是如果在衍生case考察，就不用除嗎？就這么硬記住嗎？； 2.針對(duì)國債期貨CTD的BPV，意思就是如果在衍生case考察，那就必須做除以100乘以合約size進(jìn)行調(diào)整，是這個(gè)意思嗎？那如果在固收case考察呢？需要做這個(gè)調(diào)整嗎？；3.老師的意思是，如果是在衍生case考察，則優(yōu)先默認(rèn)使用CTD嗎？
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追答
同學(xué)你好
本質(zhì)上公式都是原組合的PVBP+調(diào)整的PVBP=目標(biāo)的PVBP
但調(diào)整時(shí)使用的工具不同，公式會(huì)有所差異。不同的科目，也會(huì)有所差異，因?yàn)槲覀兊臅遣煌淖髡邔懙摹?br/>做題的時(shí)候最好按本科目考綱給出來的標(biāo)準(zhǔn)公式來代入計(jì)算，這是最保險(xiǎn)的。 -
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老師再請(qǐng)問下，線性插值法求權(quán)重，加權(quán)平均的時(shí)候，是都用maturity嗎？還是說有些用maturity有些用duration??？
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同學(xué)你好
這里有兩種思路，一種是給你國債的YTM，這個(gè)時(shí)候就用國債YTM以maturity為權(quán)重插補(bǔ)出和企業(yè)債到期時(shí)間相同的國債YTM，從而和企業(yè)債軋出g-spread。
另一種思路是給你很多風(fēng)險(xiǎn)債，這個(gè)情況下，是沒法用國債YTM的方法去計(jì)算的，因?yàn)闆]有給國債的數(shù)據(jù)，這個(gè)時(shí)候要進(jìn)行relative analysis，即用風(fēng)險(xiǎn)債的duration和spread作插補(bǔ)，算出目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)債合理的spread是多少，然后再跟報(bào)價(jià)的spread對(duì)比，判斷高估低估。
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