一同學(xué)
2020-11-22 23:08immunization時(shí)對(duì)于structure risk，要最小convexity。但是如果more curvature時(shí)，又要增加convexity，這兩個(gè)說法是否矛盾？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2020-11-23 11:26
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同學(xué)，早上好。
不矛盾。
免疫策略基于收益率曲線平行移動(dòng)的假設(shè)，那么對(duì)于一個(gè)負(fù)債的前后兩個(gè)債券的匹配，其分散程度應(yīng)該是越低越好，從而降低收益率曲線非平行移動(dòng)導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。所以在單一負(fù)債免疫策略下，最小化Convexity；多債券免疫策略下，大于負(fù)債的Convexity前提上最小化。
但是在曲度增大的情況下，就是非平行移動(dòng)了，意味著中間利率上漲，兩邊利率下跌。利率上漲導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，那么我就要選擇避開中間的投資，就是Long barbell，就是增大Convexity。
加油，祝你順利通過考試~
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追問
你說的都沒錯(cuò)，但是structural risk是在免疫策略下，yield curve發(fā)生twist和non-parallel shift才會(huì)產(chǎn)生的risk，面對(duì)structural risk最好的方法就是最小convexity。
fixed income第三個(gè)reading中，當(dāng)yield curve產(chǎn)生curvature時(shí)，應(yīng)該要選擇最大的convexity，但是curvature也是structural risk的一種，因?yàn)樗彩莕on-parallel。 -
追答
同學(xué)，早上好。
你說的是有道理的。
不過這里不是產(chǎn)生Curvature就選最大的Convexity，而是Increase curvature時(shí)，代表肚子大兩邊小，那么應(yīng)該Long Straddle，Short bullet，增加Convexity；如果Decrease curvature時(shí)，代表肚子小兩邊大，那么應(yīng)該Long bullet，Short straddle，減少Convexity。 -
追問
increase curvature也是structural risk的一種吧，為什么一個(gè)要增加convexity，一個(gè)要降低convexity？是不是因?yàn)樵诿庖卟呗韵?，我們并不是追求漲多跌少，而是追求asset value盡可能match liability，對(duì)于反而對(duì)于immunization來說，convexity是不需要的，而在yield curve strategy中，我們像最大化收益，所以要增加convexity？
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追答
同學(xué)，晚上好。
可以把這兩種情況分開來討論理解就好了。
免疫策略的時(shí)候?yàn)榱私档徒Y(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)盡量降低Convexity，
收益率曲線策略時(shí)為了獲取更高的回報(bào)，根據(jù)不同的情況增加或降低Convexity。
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