季同學(xué)
2020-11-24 23:18GD barton case第三題，TRTRS以極高的溢價購買另外一家公司，不應(yīng)該是吃虧了嗎，為什么股票價格會上漲？被LBO的那家target股票上漲才對啊
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1個回答
Sherry Xie助教
2020-11-25 14:48
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同學(xué)你好，可以這么理解：
T公司是收購方，小C（假設(shè)）是被收購方，那么這里的stock屬于T公司的stock, 買CDS買的是小C的債務(wù)CDS, 并且購買股票和CDS都發(fā)生在小C舉杠桿之前。小C違約風(fēng)險在LBO后也會升高，所以小C的CDS的價值會升高。LBO成功后，收購公司的權(quán)益增加，股票價值增加。
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追問
您的回答我沒有看懂。
T是收購方，T舉杠桿收購C（假設(shè)），CDS應(yīng)該是對T的負(fù)債購買的呀，是T舉債又不是C舉債。
如果T舉債而非C這一點(diǎn)您認(rèn)可，那CDS這部分后面的邏輯我明白，就是舉債收購前credit risk小，對應(yīng)的CDS premium小，買入CDS，舉債收購后，credit risk大，對應(yīng)的CDS premium增加。
主要問題在于，為什么T以極高的溢價收購C的股票，最后提前買入T的股票會賺錢（暗示T的股票會漲），但是極高的溢價不就意味著T買的價格太貴，吃虧了嗎，為什么T的價格會漲呢？
其次，針對您所說的，收購后T的權(quán)益增加，股票就會漲：
第一，我不太明白為啥權(quán)益增加股票就會漲，這里面有什么公式支撐嗎？比如說P=equity/share outstanding之類的，據(jù)我所知好像沒有這樣的公式。
第二，即使是收購，權(quán)益就算要增加也只會增加MINORITY INTEREST ，如果100%收購，權(quán)益根本啥也不增加呀。
我有點(diǎn)搞不清楚 -
追答
重新和你說一下，不用想的太復(fù)雜：
T公司實(shí)施LBO, 所以T公司的杠桿率上升，違約可能性上升，所以E同學(xué)buy CDS protection 保護(hù)T公司。
LBO成功后，小公司被合并進(jìn)T公司，有協(xié)同效應(yīng)，所以T公司未來股價也會上升。
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