米同學
2020-11-25 11:02R20第23題中, 關于這個Statement III談及的breakeven之前我沒有想清楚, 現(xiàn)在感覺想明白了, 麻煩老師幫我看一下我的理解是否正確. 在intra-market carry trade中(這道題是inter, 但是我的問題就是intra就夠啦), 按照照片中的圖示, 我是借一年投三年. 我每年roll這個短期借款的時候, 是要按照S1, F(1,1), F(1,2)這三年的利率來借短期資金投長期資金, 我這三年總的資金成本將是(1＋S1)(1＋F(1,1))(1＋F(1,2)). 所以如果收益率曲線按照forward rate移動的話, 三年總的資金成本將出現(xiàn)(1＋S1)(1＋F(1,1))(1＋F(1,2))=(1＋S3)^3的情況, 這樣就軋不出差了. (這個理解沒有問題吧?) 我真正的問題是, 在這種情況下yield curve其實不是stable的, 因為發(fā)生了由spot rate到forward rate的偏移, 如果是穩(wěn)定的話, 我每年roll的借款應該就是S1; 換句話說, 如果yield curve stable的話, 是不會出現(xiàn)這種break even的是吧?
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
Chris Lan助教
2020-11-25 12:00
該回答已被題主采納
同學你好
第一點：如果利率是按IRP來走，那確實是軋不了利差的，本質上carry trade是軋出forward bias。如果沒有bias就沒有利差。
第二點：yield curve是否stable是指收益率曲線的形態(tài)不變化，各年對應的yield不變化，如果站在當前時點(1+S3)^3=(1+0Y1Y)(1+1Y1Y)(1+2Y1Y)，而且曲線stable，即3年的S3，2年的S2，1年的S1一直是他們各自的數(shù)值，沒有變化，這就叫收益率曲線stable。只要在0時點0Y1Y，1Y1Y，2Y1Y一直沒變化，也就意味著first-preiod rate是沒有變化的。
-
追問
所以...咱們說的是同一個意思嗎哈哈? 如圖, 黑色部分是"現(xiàn)在"的情況, 紅色部分是"可能的一年后"的情況. 如果yield curve stable, 那就沒有紅色部分什么事兒了, 因為"一年后"的yield curve還會是這個黑色的; 如果"現(xiàn)在"的yield curve的spot rate在"一年后"向yield curve靠攏, 即發(fā)生了紅色部分的情況, 那么這時候就出現(xiàn)了題目中說的"break even"的結果了吧? 在此情況下, yield curve就不穩(wěn)定了. 所以說yield curve穩(wěn)定的情況下是不會出現(xiàn)"break even"的, 只有在yield curve不穩(wěn)定的情況下(按我們假設的這個圖中的情況), 才會有"break even"的情況. 這個理解沒問題吧?
-
追問
圖忘了
-
追答
同學你好
如果yield curve stable，一年以后的3年S3就會變成2年的S2了。如果1年前的0Y1Y和1Y1Y還是原來的值，那計算出來的S2還是那個S2，這才叫stable。
你說的情況是一年后的0Y1Y和1Y1Y有提高才會有紅色這條色，才會向上移動。
這塊內容好像不能單獨只看利率來討論，還要結合頭寸的價值來看。才對推出breakeven的情況。
伴讀群文件，04其他，里有一個關于breakeven的文章。你可以看看，我覺得這個問題太難了，考試大概率不會考到。 -
追問
老師您好, 您說到的材料我看到了, 非常有意義. 我覺得我明白這里的聯(lián)系了, 但是內容有點難敘述, 而且關于我的想法也缺乏實際的數(shù)據(jù)支撐(我按照材料中的數(shù)據(jù)結合我的理解去證明, 結果差了3個bps, 我不確定這個差異是四舍五入導致的還是我的想法錯了哈哈), 所以我就不在這再跟您討論以耽誤您的時間了, 感謝您的幫助!
-
追答
同學你好
我覺得差3個bps，相當于沒有差距的，3個bps的差異可忽略不計的。加油。
0
0
1
1
