啊同學(xué)
2021-02-08 16:13請(qǐng)問老師，老師說(shuō)是根據(jù)違約概率的變化，判斷中間層的價(jià)值，在這里面違約概率不變，那中間層應(yīng)該怎么判斷呢？
所屬：FRM Part II > Risk Management and Investment Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-02-08 16:46
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同學(xué)你好，不同的違約概率，中間層都有不同的表現(xiàn)。即使它不變，也有高低之分。對(duì)于中間層級(jí)來(lái)說(shuō)，當(dāng)違約概率較低時(shí)，中間層級(jí)趨近于最高層級(jí)，所以其信用風(fēng)險(xiǎn)VaR 值會(huì)隨著違約概率的上升而上升；當(dāng)違約概率較高時(shí)，中間層級(jí)趨近于最低層級(jí)，所以其信用風(fēng)險(xiǎn)VaR 值會(huì)隨著違約概率的上升而下降。
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追問
可是在違約概率不變的情況下，只有違約相關(guān)性上升，他們的var都是上升的呀。只有它們的價(jià)格變動(dòng)是不一樣的。n老師的意思是不是說(shuō)，如果在相關(guān)性上升，違約概率不變但是很高的情況下，中間層像最低層一樣，價(jià)格是上升的。而如果，違約概率不變，但是在很低的情況下，中間層就像最高層一樣，價(jià)格是下降的？
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追答
如果違約概率不變的話，相關(guān)系數(shù)上升的話，要么大家一起違約，要么都不違約，前者大家都一樣，后者的話，股權(quán)層級(jí)是更受歡迎的，因?yàn)樗氖找姹萻enior高，所以senior的價(jià)值應(yīng)該下降，股權(quán)層級(jí)價(jià)值上升。一般情況下，這兩個(gè)是分開討論的，要么控制違約概率不變，研究相關(guān)性對(duì)層級(jí)價(jià)值的影響。要么就控制違約相關(guān)性不變，研究違約概率對(duì)層級(jí)的影響。
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追問
所以老師我現(xiàn)在的問題是想問，如果違約概率不變，中間層的變化是怎么樣的？
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追答
這個(gè)問題前面解釋過(guò)了呀，PD不變的情況下，假設(shè)這個(gè)不變的PD是比較高的，那么對(duì)于中間層來(lái)說(shuō)，它趨近于最低層級(jí)，這個(gè)時(shí)候極端一點(diǎn)，假設(shè)是瀕臨違約，那么波動(dòng)率反而小了，也就是var減小。如果是不變的低PD，中間層趨近于優(yōu)先層，這個(gè)時(shí)候不確定也會(huì)比較大，所以Var會(huì)增大。
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追問
可是老師，你這里面沒有考慮相關(guān)性啊？這里面只單個(gè)分析了pd，如果在pd不變，并且很高，而且相關(guān)性也很高的時(shí)候，中間層怎么分析呢？中間層在pd不變且很高的時(shí)候是趨向最底層的所以var變小可以理解，但是相關(guān)系數(shù)上升了所有的var不都應(yīng)該上升嗎？又和var下降相互駁論了啊
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追答
相關(guān)系數(shù)不變呀，所以就沒有討論了。這里說(shuō)的是兩種情況呀，前面一種是PD變，相關(guān)系數(shù)不變，也就是這頁(yè)ppt前面一夜的內(nèi)容。而這頁(yè)講得是PD不變，相關(guān)系數(shù)變的情況。一次只能有一個(gè)變化，另一個(gè)保持不變。
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追問
老師，我只想問一個(gè)問題，就是當(dāng)違約概率不變，相關(guān)性上升的情況下，中間層是怎么分析的？你前面分析的都是中間層的var值，在相關(guān)系數(shù)上升的情況下，所有的var不都是上升的嗎？哪里有一會(huì)兒和高級(jí)層一樣？一會(huì)兒和最底層一樣呢？這里面應(yīng)該只是分析價(jià)值是什么時(shí)候隨著高級(jí)層，什么時(shí)候隨著最底層變化吧？
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追問
因?yàn)闀蠈?duì)于違約概率不變，相關(guān)性上升的影響沒有具體分析中間層，所以我不太理解。如果單純的理解相關(guān)系數(shù)上升，我覺得中間層價(jià)格應(yīng)該是先降低后升高，不知道這樣的想法對(duì)嗎？n還有前面老師說(shuō)的，在違約概率不變，相關(guān)系數(shù)上升這里面，認(rèn)為雖然違約概率不變，但是要分違約概率不變，但很高和低兩種情況，放在一起討論，我就比較迷糊了
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追答
一開始解釋的就是這個(gè)問題呀，這里再說(shuō)一遍：
違約概率不變的情況下，相關(guān)系數(shù)升高，中間層有兩種情況：1. 違約概率比較高，比如0.8， 那么這個(gè)時(shí)候中間層就更接近equity，所以它跟equity一樣，隨著相關(guān)系數(shù)升高，value升高；2. 違約概率比較低，比如0.1， 那么這個(gè)時(shí)候中間層就更接近與senior層，隨著相關(guān)系數(shù)升高，value降低。
ps：這里說(shuō)的違約概率比較高比較低，不是說(shuō)pd在變化，而是給定一個(gè)PD，比如一直是0.8或者0.1，數(shù)值是不變的，只是有高低之分，
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