小同學(xué)
2021-02-18 11:35請(qǐng)問為什么risk factor里的風(fēng)險(xiǎn)因子low correlation with market?
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Vincent助教
2021-02-19 16:29
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你好，風(fēng)險(xiǎn)因子的factor portfolio的構(gòu)建要求是只對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敏感，對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)不敏感。
我們以FF三因素模型舉例。
R=rf + b1* MRP + b2* HML + b3 * SML
這里的MRP，HML和SML就是factor portfolio, 比如SML是size risk factor, 通過Long small-cap 和 short 同等金額的 large-cap stock來構(gòu)建, 此時(shí)組合因?yàn)長(zhǎng)ong-short對(duì)沖后只反應(yīng)了市值風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)SML不因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)。
再看MRP，是market risk factor, 只反應(yīng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感。
所以這里的話意思就是每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子只對(duì)自己這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)敏感，對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不敏感，這也是我們建立風(fēng)險(xiǎn)因子組合的要求。
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追問
追問一個(gè)問題，risk factor模型下，算出比如small cap 比重30%，最后映射到具體的資產(chǎn)上，是用30%的錢去long小盤股，再用另外30%的錢去short大盤股？還是說總共30%的錢，一半用來long小盤，一半用來short大盤？
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追答
你好，書上并沒有解釋map back具體怎么操作，比如你說的size factor 權(quán)重30%，怎么具體體現(xiàn)在交易上，沒有說明。
之前這個(gè)問題我查過原始論文，和你分享下。
比如size factor是long Russell 2000 index, 然后short Russell 1000 index?，F(xiàn)在size premium的權(quán)重是30%，假設(shè)總金額是100元，那就是30元。體現(xiàn)在交易上就是long 30元的Russell 2000 index, short 30元的Russell 1000 index.
你看這是一賣一買，等于是用short獲得的30元來買入long的頭寸，所以此時(shí)他的凈頭寸是0元，那么這30元的權(quán)重會(huì)投入在現(xiàn)金資產(chǎn)上。
所以總的頭寸構(gòu)成是long 30元的Russell 2000 index + short 30元的Russell 1000 index + long 30元的cash -
追問
了解，謝謝老師
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追答
客氣啦
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