讓同學(xué)
2021-02-28 19:31書P 191 Performance attribution exhibit 5 我沒(méi)有看懂書上寫的52bps were gained as a result of....這一句話，主要有兩個(gè)疑問(wèn) 1.如何判斷出來(lái)manager overweight the long duration bucket 2.如何推測(cè)出收益曲線變平坦？ 我個(gè)人覺得是變更陡峭，因?yàn)閟hort duration bucket是收益了0.52%，而long duration bucket虧損了0.88%，這種情況只有當(dāng)短期利率下降而長(zhǎng)期利率上升才能出現(xiàn)吧？
所屬：CFA Level III > Trading, Performance Evaluation, and Manager Selection 視頻位置 相關(guān)試題
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2個(gè)回答
Kevin助教
2021-03-01 14:29
該回答已被題主采納
同學(xué)你好！
1.如紅框所示，總的effect是0.52%，long端貢獻(xiàn)最大，因此是overweighting in the long-duration bucket；
2.long，mid，short都下降，但long下降最多，因此是變平坦。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請(qǐng)【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
duration effect表示的是利率曲線平行移動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，curve effect表示的是曲度改變對(duì)價(jià)格的影響，對(duì)吧？
老師前面說(shuō)的“l(fā)ong下降最多”意思是不是long bucket里的curve effect=0.37%是其中最大的？
但是根據(jù)price movement%=-Duration*yield change這個(gè)公式，長(zhǎng)期債券的利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響本身就比短期和中期影響更大呀，為什么能判斷出長(zhǎng)期的yield change是最大的？
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開開助教
2021-03-02 11:18該回答已被題主采納
同學(xué)你好，原版書說(shuō)了，We can then use the portfolio and benchmark information from Exhibit 4 to calculate the portfolio’s attribution results. These results are summarized in Exhibit 5.
因此，exhibit 5歸因結(jié)果是根據(jù)上文的exhibit 4計(jì)算出來(lái)的（見圖）。根據(jù)圖4，短中長(zhǎng)期的benchmark的return都是負(fù)的，因此整體收益率上行。portfolio在長(zhǎng)債上的配置為50%，大于基準(zhǔn)的30%，因此超配長(zhǎng)債，而短期和中期債券低配。
整體收益率上行，而portfolio的curve effect 為正，說(shuō)明長(zhǎng)端收益率上行的沒(méi)有短端多，因此超配長(zhǎng)債為組合帶來(lái)了正的curve effect（相對(duì)基準(zhǔn)）。
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追問(wèn)
我明白您意思，相比于基準(zhǔn)，超配長(zhǎng)期債券能夠帶來(lái)相對(duì)的正收益，但是還是那個(gè)問(wèn)題：為什么說(shuō)曲線變平坦了？短端收益為正，長(zhǎng)端為負(fù)，不正是說(shuō)短端利率下降、長(zhǎng)端上升嗎？
另外，圖四這張表（您的截圖）和我最開始貼的那張圖，數(shù)據(jù)對(duì)不上吧？我的那張圖里短端總收益是0.56%，長(zhǎng)端是-0.97%；為啥您的這張圖里全都是負(fù)的？看不懂。 -
追答
為什么收益率曲線是普遍上行的？是從各期限的benchmark 和portfolio 的國(guó)債收益率都為負(fù)推斷出來(lái)的。為什么短端 和中端的duration effect為正？因?yàn)榻M合低配短端和中端債券的，短端中端收益率也是負(fù)的，所以低配短端中端債券duration effect 為正。
收益率曲線平坦是從curve effect為正，以及組合超配長(zhǎng)端推斷出來(lái)了?，F(xiàn)在收益率普遍上行，而超配長(zhǎng)端的組合在收益率曲線效應(yīng)部分（相對(duì)基準(zhǔn)）是正收益，那么只能說(shuō)明短端上行更多，而超配的長(zhǎng)端上行的沒(méi)那么多。那么，收益率曲線就走平了。
exhibit 4才是收益率和配置的詳細(xì)數(shù)據(jù)，而exhibit 5的歸因數(shù)據(jù)都是基于和benchmark比較得來(lái)的，不是說(shuō)數(shù)字是正的組合配置的那種債券就是正收益。你看exhibit 5最后的total部分是-0.2%。不是說(shuō)組合收益是-0.2%，而是說(shuō)組合跑輸benchmark 20個(gè)BP.
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