袁同學(xué)
2021-02-28 19:46老師，麻煩講解下原版書233頁的example 4 ，這兩個小題都不是很理解，謝謝老師
所屬：CFA Level III > Capital Market Expectations 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2021-03-01 14:13
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同學(xué)，下午好。
1.原有公式是Expected cash flow return + Expected nominal earnings growth return + Expected repricing return，需要說明的是這里的-%ΔS，如果回購是會增加股票預(yù)期回報(bào)的，所以如果是股票回購應(yīng)該加回。
那么題目中Expected cash flow return=2.25%+1%，Expected nominal earnings growth return=6%，Expected repricing return=0.25%，加總等于9.5%。
2.題目問到假設(shè)是在10年內(nèi)還是長期合理，本質(zhì)是考慮可持續(xù)問題。
每年的股票回購不可持續(xù)，不會一直回購股票，因此在長期不合理；10年的變化情況是1-（1-1%）^10=9.6%，即在10年在外發(fā)行的股份數(shù)少了9.6%，這個水平可以接受。
每年的公司收益增長率（名義）比國家的GDP增長率高1%，那么就是公司收益增長率越來越大，我們可以推極端，例如有一天公司收益增長率為100%，而國家的GDP增長率為0%，所以這個情況也是不可持續(xù)的，理由是公司的收益增長率不會越來越大，且兩者的差額也不會越來越大；10年的變化情況是（1+1%）^10-1=10.5%，兩者相差10.5%還是有可能的。
每年的P/E倍數(shù)增加0.25%，也是一樣的道理，不會一直增加。10年的變化是（1+2.5%）^10-1=2.5%。
所以我們看到這里面其實(shí)是是否可持續(xù)的問題。
那么長期來看，股票的回報(bào)率趨于和國家的GDP增長率相同，再考慮股利收益率。這兩部分是可持續(xù)的，個人認(rèn)為該題中應(yīng)該說明一下長期的GDP增長率。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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