xy
2021-02-28 22:17第138題，請問答案中為什么經(jīng)歷了distress，volatility不是應(yīng)該變大么，為什么是減小？
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Jenny助教
2021-03-01 19:37
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，波動率下降，股東權(quán)益價值下降，股權(quán)只有在V>k的情況下是有價值的，而波動率越大就意味著越有機會超過k. 反之，高級債價值上升，因為債券人收到的是固定收益，不會因為承受的風(fēng)險越大，而受益越高，甚至風(fēng)險越大，還可能面臨違約。
次級債則是介于兩者之間。
公司經(jīng)歷財務(wù)困境的時候，次級債的表現(xiàn)像股權(quán)；當公司沒有經(jīng)歷財務(wù)困境的時候，次級債的表現(xiàn)像高級債
-
追問
首先，你的第一句化，波動率下降，股東權(quán)益價值下降，怎么理解？波動率下降了，公司風(fēng)險比較小，不是應(yīng)當使股東權(quán)益上升么？
其次，我按照次貸危機的情景來想，在困境下，因為都面臨很大的風(fēng)險，因此原來不面臨損失的senior債務(wù)在危機下可能也會面臨損失，因此她的價值會下降，而equity從來都是兜底的，這不就是次貸危機中人們long equity的原因么？ -
追答
同學(xué)你好，題目的本意其實是這樣的，financial distress指代的是違約概率高的情況，是為了考察次級債在違約概率高的情況下的表現(xiàn)，這個時候次級債類似equity，所以我們把它和equity放在一起分析。
在莫頓模型里，本身equity相當于看漲期權(quán)，對于期權(quán)本身，波動率越大，期權(quán)價值越大。同時，看漲期權(quán)的行權(quán)概率是N（d2），也就是違約概率是1-N(d2)。d2的計算是跟sigma有關(guān)，跟這里說的財務(wù)困境（類似pd）沒有直接的關(guān)系。同理debt也是。
另外就是我前面的解釋了，波動率小的話，說明風(fēng)險比較保守，這樣很難帶來高收益，也就是企業(yè)價值很難超過k，股東也沒有收益。當然，高風(fēng)險也意味著企業(yè)破產(chǎn)的可能性更大，但這本身就是股權(quán)高收益背后伴隨的高風(fēng)險呀。
0
0
0
0
