國同學(xué)
2021-03-09 22:42老師，這兩題能對(duì)比著講解下嗎？
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-03-10 13:12
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同學(xué)你好，
137這道題的答案選擇的是B選項(xiàng)
這家公司目前正在經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境，所以equity的價(jià)值和sub的價(jià)值應(yīng)該是同向變動(dòng)的，類似于看漲期權(quán)，對(duì)期限，波動(dòng)率，利率等有正的敞口，
而senior則跟他們反過來，對(duì)上面的因子有負(fù)的敞口，所以答案和B選項(xiàng)的表述是吻合的
138. 題目的本意其實(shí)是這樣的，financial distress指代的是違約概率高的情況，是為了考察次級(jí)債在違約概率高的情況下的表現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候次級(jí)債類似equity，所以我們把它和equity放在一起分析。
在莫頓模型里，本身equity相當(dāng)于看漲期權(quán)，對(duì)于期權(quán)本身，波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。同時(shí)，看漲期權(quán)的行權(quán)概率是N（d2），也就是違約概率是1-N(d2)。d2的計(jì)算是跟sigma有關(guān)，跟這里說的財(cái)務(wù)困境（類似pd）沒有直接的關(guān)系。同理debt也是。
波動(dòng)率小的話，說明風(fēng)險(xiǎn)比較保守，這樣很難帶來高收益，也就是企業(yè)價(jià)值很難超過k，股東也沒有收益。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也意味著企業(yè)破產(chǎn)的可能性更大，但這本身就是股權(quán)高收益背后伴隨的高風(fēng)險(xiǎn)。
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