袁同學(xué)
2021-03-09 23:28原版書180頁example 4 沒有看懂，麻煩老師講解下？謝謝
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-03-10 11:46
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同學(xué)，早上好。
題目概述，
M認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)增長將加速，這種環(huán)境能夠幫助希臘穩(wěn)定財(cái)政，繼續(xù)留在歐盟，并償還其以歐元計(jì)價(jià)的未償債務(wù)。他預(yù)計(jì)未來幾年，希臘債券相對于其他成員國債券的利差將大幅收緊。但是目前歐元利率較低，息差收緊的原因也可能由于歐元收益率曲線上升導(dǎo)致。他打算買2年期或10年期希臘債券，或者是進(jìn)行資產(chǎn)互換。如果是資產(chǎn)互換，買入10年期債券的情況下，意味著固定端支付3%，浮動(dòng)端獲得6個(gè)月的浮動(dòng)利率利差，互換的息差可以達(dá)到220個(gè)基點(diǎn)。
問題解析，
1.該交易是否能被稱為inter-market trade？
可以的?，F(xiàn)在的問題是希臘是否能繼續(xù)留在歐盟。因?yàn)橄ＥD的債券交易可能用new drachma來償還，那么這里就有兩種貨幣和兩條收益率曲線（歐元和new drachma）。只要繼續(xù)留在歐盟中，new drachma和歐元就保持1：1持平。但如果退出歐盟，new drachma價(jià)值將立馬下跌。這種預(yù)期也反映在希臘債券的收益率上，我們看到其收益率相對較高，因?yàn)槠渲邪艘欢L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
2.買入2年期或10年期的希臘債券，其優(yōu)缺點(diǎn)是什么？
2年期債券相對更安全。因?yàn)樗钠毕⑾鄬^高，久期更小，那么它面臨未來的不確定性也就更小。另外如果做套利息差，用German bond時(shí)2年期債券（5.21+0.66=5.87）大于10年期債券（5.91-0.43=5.48）；用EUR Swap時(shí)2年期債券（5.21+0.15=5.36）大于10年期債券（5.91-0.79=5.12）。
10年期債券相對收益率可能更大。因?yàn)槿绻磥頃?huì)趨于更安全的環(huán)境，那么現(xiàn)在買入一個(gè)長期債券就可以在長期獲得希臘債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。正如題干中預(yù)測未來希臘債券收益率下降，歐元收益率曲線上升等。即在現(xiàn)在鎖定一部分高收益。
3.如果進(jìn)行資產(chǎn)互換，其收益和成本是什么？
題干中說的比較清楚，結(jié)合書中的圖我們可以看到。資產(chǎn)互換是買入10年期債券，其票息為3%，那么需要支固定收浮動(dòng)，固定端同為3%來抵消票息；浮動(dòng)端為半年期收浮動(dòng)且加上互換息差，由于互換息差是年化的，這里用220/2=110來計(jì)。
也就是期初買入10年期債券，售價(jià)78.86，利率互換期初無成本；每半年期受到浮動(dòng)利率（按照Libor rate的遠(yuǎn)期利率路徑預(yù)測）+110基點(diǎn)，在收到票息的同時(shí)支出固定利率，同為3%。
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追答
但這里的實(shí)際到期時(shí)間為9.75和Libor rate的遠(yuǎn)期利率路徑并未說明的很清楚。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過考試~
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