楊同學(xué)
2018-04-17 20:34企業(yè)理財(cái)reading21的第二個(gè)case第1題（即9題），the value of the real tax savings from depreciation 與 the value of the real after-tax interest expense 用符號(hào)表示分別是什么？為什么通脹率低了會(huì)導(dǎo)致二者增加？通脹率低了導(dǎo)致折現(xiàn)率低了，后者是I（1-t），I不是負(fù)債乘以折現(xiàn)率么，這樣不是會(huì)導(dǎo)致減少么？
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1個(gè)回答
Sinny助教
2018-04-18 09:29
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同學(xué)你好，導(dǎo)致這兩者增加的原因都是因?yàn)檎郜F(xiàn)率降低。對(duì)于利息費(fèi)用I（1-t），I是負(fù)債乘以企業(yè)的借款成本，這里的借款成本已經(jīng)事先確定，而不是乘以變動(dòng)后的折現(xiàn)率。
舉個(gè)例子，企業(yè)發(fā)行的債券是8%coupon的，那么他的interest expense就是8%乘以債券價(jià)值，和discount rate沒(méi)有關(guān)系
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追問(wèn)
可是CFA一級(jí)財(cái)報(bào)的bond那一章講過(guò)，bond在B/S上滿足BASE法則，B+A-S=E，其中A是interest expense,S是interest paid，前者是利潤(rùn)的概念，后者是現(xiàn)金流的概念，而A=B*市場(chǎng)利率，所以在市場(chǎng)利率和coupon不一樣的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)債券的攤銷，而S列是固定的即par*coupon rate,這怎么解釋呢？
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追答
同學(xué)你好，在企業(yè)理財(cái)中I對(duì)應(yīng)的是企業(yè)實(shí)際流出的利息成本，即一級(jí)財(cái)務(wù)中的coupon。而discount rate是隨著市場(chǎng)利率的變化而變化的
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